2008 年11 月月刊专题金价走势分析.pdfVIP

2008年11月月刊專題 金價走勢分析2 透過 Dow Jones/Gold比看 此次景氣回檔 6 應用希臘字母於選擇權部位損益監控9 偏微分方程式與 Ito＇s Lemma 11 貨幣政策透露的訊息 13 統一期貨股份有限公司 金價走勢分析 統一期貨 研究部 許銘祥 國際貨幣基金組織（IMF）十月公佈的「世界經濟展望報告」顯示全球經濟 正面臨自1930年代以來最危險的金融重擊，全球經濟正經歷重大衰退。國際貨 幣基金組織預測2009年全球經濟成長率將會衰退至3%的水準，而美國2009年 實質經濟成長率將大幅衰退至0.1%。由於市場普遍預期全球經濟將面臨1929年 經濟大恐慌以來最嚴重的金融危機與景氣蕭條，造成市場資金普遍撤離風險性資 產，日圓利差交易大量平差，降低投資槓桿。影響所及，造成2008年前三季多 數金融資產及商品價格大幅下挫，而其中表現較佳的商品為日圓、輕原油、美元 指數及黃金。其前三季累積報酬分為別：日圓升值5.15%，輕原油漲幅4.86%， 美元指數漲幅3.51%，黃金漲幅0.94%，而美股三大指數前三季平均跌幅為 -20.12%，在美股表現相對弱勢的情況下，黃金相對表現強勢。 圖：2008年商品前三季累積報酬 註：黃金、白銀、銅和輕原油之價格資料取自NYMEX交易所之期貨價格； 玉米、小麥、黃豆之價格資料取自CBOT交易所期貨價格 製圖：統一期貨 許銘祥 在黃金需求面方面，2008年上半年黃金平均價格較去年同期上漲38%，金價 走高，造成今年上半年黃金需求量為1425公噸，較去年同期減少310公噸，需 求量衰退幅度為18%。就各類需求細項分析，在金飾珠寶方面的需求量衰退23%， 而零售投資需求量（金幣、金條等）衰退26%。唯一逆勢成長的的地方在於黃金 ETF的需求量，上半年成長127%。 表：2008年黃金需求面分析 資料來源：世界黃金協會(WGC)，GFMS 製圖：統一期貨 許銘祥 從金價與油價的關係來看，基於金價與油價的走勢連動呈現正向相關，透過 金價與油價的比值可協助判斷黃金的相對價值是否高估或低估。統計1989~2008 年黃金與輕原油期貨週收盤價格比值，此比值代表的意義為一盎司黃金可以換得 的輕原油桶數。近18年來，黃金與輕原油期貨週收盤價格比值的平均值為 14.51，即表示一盎司黃金約等於14.51桶輕原油。從統計資料來看金價與油價 的比值可以分成兩個時期，第一個階段為1989~1999年，金價與油價比值的平均 值為18.42，最大值為27.85，最小值為9.76。第二階段是2000~2008年，金價 與油價比值的平均值為9.89，最大值為15.8，最小值為6.41。 圖：一盎司黃金之輕原油購買力 統計期間：1989/9/1~2008/10/17之週線收盤價 註：一盎司黃金之輕原油購買力為COMEX交易所之黃金與輕原油週收盤價比值 製圖：統一期貨 許銘祥 從金價與股價之關係來看，從1972年~200 8年9月，道瓊指數單月跌幅超 過10%以上，總共發生7次 ，而在這七次中，對應之黃金月報酬平均值為 0.71%， 最大跌幅為