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计算企业内在价值 如果要评估一个企业的真正价值，大部分教科书都会说贴现现金流法(DCF，Discounted Cash Flow Method)是最科学的方法。贴现现金流听起来挺拗口，意思却非常地简单直白：企业未来能挣到的钱加在一起，就是这个企业的价值。 　　 　　让我们来看看DCF是怎么算的： 　　比如说我花1000元买了一头母猪成立了一家“老孙头”养殖公司，那么老孙头的价值是不是1000元？对不起，1000元只是老孙头的净资产而已，而我这头猪每年都能生小猪卖钱的，价值自然是超出1000元啦。 　　 　　（1） 自由现金流 　　假设母猪还有10年的生育年龄，即老孙头养殖公司还可运营10年；又假设每窝猪仔卖掉后减去饲料钱一年还能挣200元，即老孙头每年的净利润是200元，或者说，可自由支配的现金流是200元。 　　 　　这里还需要修正一下，虽然10年后母猪不能再生小猪，但母猪本身还值1000块钱啊，也就是说老孙头还有1000元净资产。把这1000元净资产摊到10年里，每年的折旧费是100元。因此老孙头每年能自由支配的钱是300元，200元是卖小猪，100元是母猪折旧。这就是自由现金流的概念：自由现金流 ＝ 净利润 ＋ 折旧 　　 　　（2） 贴现率 　　每年挣300元，10年总共3000元，那么老孙头养殖公司是不是就值3000元呢？不是，如果现在就要提取，是值不了3000元的，这里有个贴现率的问题。所谓贴现率，就是未来的钱，现在就要取出来，当然要打个折扣了，这个折扣率就是贴现率。毫无疑问，贴现率应该高于1年期存款利率，低于1年期贷款利率，目前央行的贴现率是2.97％。 　　 　　（3） 用贴现现金流估算企业价值 　　现在我们可以准确地估算老孙头的企业价值了： 　　第1年：自由现金流300元，贴现率1，现金流贴现300/1=300元 　　第2年：自由现金流300元，贴现率1.0297，现金流贴现300/1.0297=291元 　　第3年：自由现金流300元，贴现率1.0297的平方=1.06，现金流贴现300/1.06=283元 　　...... 　　第10年：自由现金流300元，贴现率1.0297的9次方=1.3，现金流贴现300/1.3=230元 　　因此，老孙头的企业价值＝10年自由现金流贴现之和＝2639元 　　 　　（4）贴现现金流估值的适用性 　　可以看到贴现现金流有两个输入参数，一个每年的自由现金流，一个贴现率。但准确地预测一个企业每年的自由现金流是几乎不可能的，央行每年的贴现率也是变化的。所以我们运用贴现现金流估值，应当选择产能或者赢利波动小的企业，才能估算得准确一些。 　　 　　 　　最后我们举个例子，用贴现现金流估算一下中石油的内在价值 　　中石油基本面：总股本1830亿股，净资产8235亿元，09年原油产量8.4亿桶，09年净利润预测是1216亿元。而中石油的原油储量大概能生产12年，即中石油这家企业还可以正常运作12年（实际上中石油的天然气够产30年，但天然气占中石油产值较少，此处暂且忽略）。世界09年的原油均价是52美元/桶。 　　 　　平均估值（按未来12年平均油价52美元） 　　每年自由现金流 ＝ 净利1216亿 ＋ 折旧686亿 ＝ 1902亿，贴现率2.97％，按12年现金流贴现算出中石油的内在价值是19529亿元，折每股10.67元。 　　 　　悲观估值（按未来平均油价40美元） 　　根据某些机构的估算，油价每变动1美元，对中石油业绩的影响是33亿元。（不纯粹是8.4亿桶×1美元＝57亿元人民币，因为中石油还有一大块业务是炼油，跟油价有对冲） 　　每年自由现金流 ＝ 净利820亿 ＋ 折旧686亿 ＝ 1506亿，按12年贴现模型算出中石油的内在价值是15463元，折每股8.45元。 　　 　　乐观估计（按未来平均油价70美元） 　　油价超过40美元国家要征石油特别收益金，即暴利税。70美元油价的暴利税在35％（？请行家确认），由此算出每年净利是1602亿，因此每年自由现金流是2288亿元，按12年贴现模型算出中石油的内在价值是23494元，折每股12.8元。 　　 　　显然，中石油的内在价值在8.45元～12.8元之间。现在我们知道，巴菲特1.6港币买入中石油，在12～15港币（13元人民币左右）抛空中石油的理由了。 2011年601628中国人寿内在价值(收益率366%) 李洋 原创 | 2009-11-30 22:17 | 投票 | 阅读:690 本文已获编辑推荐 点击：690关键字： 内在价值 中国人寿 2011年 601628 601628中国人寿内在价值 计算公式：P=E*M*（1+G）N/(1+g)N p=P*70% 注解： P：股票内在价值；