第2章远期与期货.ppt

交割月（Delivery Month）、交割日（Delivery Day）与现金结算日（Cash Settlement Day）。如果期货实行实物交割，期货合约中就会规定具体的交割月与交割日。如果期货合约无法或不方便进行实际交割，就可以采用计算和划转净盈亏的方式进行结算，被称为现金交割或现金结算。这时期货合约中就会规定现金结算日。 一般来说交割月（或结算月）就是到期月。具体的交割日与现金结算日则依期货合约不同而不同。 最后交易日。最后交易日是指期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。显然，在最后交易日没有对冲的期货头寸就将进入现金结算或实物交割程序。 存款 :欧洲美元期货（短期） 国库券:13周（3个月）国库券期货 （短期） 国债:30年国债期货（长期） * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 案例5.2 远期外汇协议定价 FRA (Forward Rate Agreement) 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 在T时刻进行现金结算，结算金额为利差的贴现值。 2.4.3远期利率协议 案例 FRA理解 头寸: Long / short Long: fixed-rate payer Short：fixed-rate payee 报价: 3×9 LIBOR 7.86 名义本金，交割利差 2.4.4利率期货 利率远期与利率期货的比较 第一，远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。 第二，由于上述区别，利率期货结算金额为协议价与市场价的差别，远期利率的结算价则为利差的贴现值。 第三，利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，决定了远期利率与期货利率的差异。 第四，利率在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。 第五，远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。 欧洲美元期货概述 短期利率期货中交易最活跃的品种 在CME集团交易 “欧洲美元”是指存放于美国境外的非美国银行或美国银行境外分支机构的美元存款 欧洲美元期货条款 欧洲美元期货报价 欧洲美元期货报价与结算 期货报价:IMM指数：Q=100×（１-期货利率） 每个基点(0.01%)变动的价值： 到期现货价：100×（１－实际3个月期LIBOR） 到期多头盈亏＝[(100× (1-LIBOR)-Q] ×100×25 　　　　　　＝（期货利率-LIBOR) ×10000×25 一个规避利率上升风险者应进入欧洲美元期货的空头，而一个规避利率下跌风险者应进入欧洲美元期货的多头 举例 2007年9月17日EDU07到期时，BBA报出的3个月期美元LIBOR年利率为5.5975％，相应地EDU07最后结算价为94.4025。因此，如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一个于2007年7月20日以当日最低价94.66买入EDU07的交易者在该笔交易上是亏损的，最后结算日应向交易对手支付，每份合约损失 长期国债期货 长期利率期货中交易最活跃的品种之一 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 已知现金收益的资产 * 支付已知现金收益的资产 在到期前会产生完全可预测的现金流的资产 例子：附息债券和支付已知现金红利的股票。 负现金收益的资产： 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收益。我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银来说，I为负值。 2.2.3已知现金收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产的远期价值 * 构建组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke -r（T－t）的现金; 组合B：一单位标的证券（现金收益为I ）加上利率为无风险利率、期限为从现在到现金收益派发日 、本金为I 的负债。? 远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产： f+ Ke -r（T－t）=S-I f=S-I-Ke -r（T－t） 两种理解： 支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。 一单位支付已知现金收益资产的远期合约多头可由一单位标的资产和I+Ke-r（T－t）单位无风险负债构成。 由于使用的是I的现值，所以支付一次和多次现金收益的