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第三章 融资管理（上） “疯狂”的平安 2008年1月21日，平安董事会通过再融资议案： 拟申请增发不超过12亿股A股股票和不超过412亿元分离交易可转债。 如果按照增发价70元/股计算，此次再融资规模达到1252亿元。而此前A股市场最大规模融资是中国石油668亿元和中国神华665.8亿元，平安此次融资规模相当于以上两者之和。 “疯狂”的平安 公告一出，市场哗然： 平安A股股价在此后的六个交易日内出现三个跌停。 到2009年1月30日，平安股价跌至71.10元，累计跌幅达到27.6%。同期中国人寿和中国太保累计下跌25.8%和17.9%，上证综指累计下跌也达到14.7%。 投资者口诛笔伐，群起攻之，认为平安“盲目圈钱”、“失去理性”、“疯狂扩张”。 理性的平安 平安看似疯狂的举动背后，或许有我们容易忽视的理性逻辑。 学习目标 通过本章学习要求： 熟悉企业融资动机，有哪些基本方式，以及各种方式的优劣比较； 掌握债券融资发行价格的确认和融资租赁的租金计算； 股票、债券、融资租赁、银行借款是重点。 融资活动框架 第一节 融资管理概述 一、融资管理概述 融资是企业资金运动的起点 企业融资是指企业根据生产经营和其他方面对资金的需要，通过融资渠道和金融市场并运用一定的融资方式，经济有效地筹措所需资金的财务活动 一、融资管理概述 一、融资管理概述 一、融资管理概述 一、融资管理概述 一、融资管理概述 一、融资管理概述 一、融资管理概述 效益性原则：以“投”定“筹”，节约资金成本 合理性原则：合理预测资金需要量，确定合理筹资规模；合理确定资本结构 及时性原则：及时筹措（时间） 安全性原则：合理安排借入资金同自有资金的比例，充分利用负债经营所带来的财务杠杆利益，同时又要尽可能降低财务风险 合法性原则 第二节 所有权融资 第二节 所有权融资 主体：即企业的出资人 国家 法人 个人 外商 出资方式 货币 实物 工业产权（专利等无形资产） 土地使用权 第二节 所有权融资 3. 吸收直接投资的程序 合理确定吸收直接投资的数量 正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构 签署合同或协议——《出资协议书》 取得筹资来源——实物和无形资产的产权 4、吸收直接投资的评价 优点： 有利于增强企业信誉； 不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力； 与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快； 属于权益资本，能提高企业对外举债的能力； 财务风险低。 缺点： 资本成本高于负债； 容易分散企业控制权 产权转让与交易不便，产权关系比较模糊； 第二节 所有权融资 股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。 基本特征： 永久性 流通性 风险性 参与性 4、股票发行条件 符合国家法律法规的规定 我国《公司法》规定： 公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利； 公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。 同时还规定了股票上市的最基本条件： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 公司股本总额不少于人民币五千万元； 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利； 持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上； 公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 国务院规定的其他条件。 6、股票发行方式 公开间接发行（公募） 公开：指向社会公众发行。 间接：需要中介机构（投资银行）承销。 承销分为代销与包销。 包括：募集设立发行和增资发行。如果是第一次公开发行，称为IPO。增资发行有增发和配股两种。 不公开直接发行（私募） 包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。 6、股票发行方式 发行方式的比较： 公开间接发行 优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。 缺点：发行手续繁杂，成本高。 不公开直接发行 优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。 缺点：发行范围小，股票流动性差. 7、股票销售方式 包销与代销方式对发行公司的风险 8、股票发行价格确定 （企业为什么要发行股票？） ： 为企业筹得巨额的权益资本。 股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。 ? 筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。? 公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。 我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。 第三节 长期负债融资 例：某企业需要借款80