精选私募股权基金法律实务及企业上市疑难问题解读.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 五、投资合同之对赌条款 四、对赌协议的主要内容 对赌的核心是投资方和融资方对企业未来价值的不同预期，具体情况不同，对赌双方所关心的内容也不尽相同，双方根据各自预期对协议条款进行设计。 1、国外对赌协议的内容??? 国外对赌协议通常涉及财务绩效、非财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层去向六个方面的条款。（1）在财务绩效方面（2）在非财务绩效方面 （3）在赎回补偿方面??? 五、投资合同之对赌条款 五、国内对赌协议的内容目前国内主要是外国投资企业与国内企业签订对赌协议。与国外对赌协议不同的是，国内企业通常只采用财务绩效条款，而且一般都以单一的“净利润”为标尺，以“股权”为筹码，其区别只是条款的设计。 根据协议条款，投资方通常有三种选择： 一是依据单一目标，如一年的净利润或税前利润指标，作为股权变化与否的条件； 二是设立一系列渐进目标，每达到一个指标，股权相应发生一定的变化，循序渐进； 三是设定上下限，股权可依据时间和限制范围实现变化。 投资合同之对赌条款 六、对赌协议的危险 1、企业与出资方对风险评估水平的不对称，双方签订的“对赌协议”条款往往更有利于外资方，在这一过程中，企业承担了过多的风险。 2、“对赌协议”很容易导致管理层不惜短期行为，企业自身的资源过度开发，以及将企业引向过度追求规模的非理性扩张之路。对大多数企业而言，由于内涵式扩张能力不足，要想在对赌中获胜，往往只能借助于规模扩张。 3、“对赌协议”还可能在一定程度上破坏公司内部治理。容易导致企业重业绩轻治理、重发展轻规范，这从长期来看对公司的发展是有害的。 投资合同之董事会条款 董事席位Board Seats? 风险投资机构往往要求其有权在创业公司中任命一名或多名董事，董事席位的多少与公司总的董事席位以及股份比例有关。如果一个创业公司总计五个席位，创始人选出2名董事、风险投资机构任命2个董事、外部董事1名（“Outside Director”,这名外部董事一般系行业专家，并被创始人和风险投资机构所接受）的情况也比较普通。 如果创业公司有2个或2个以上风险投资机投资，对于那些股份比例不大的投资机构，虽然无法得到董事席位，但是要求公司给予观察员席位（“Observer Seats”）的情况也比较多。 投资合同之期权条款 期权期股；创业团队股权分配与期权池 期权（Option）在一个给定的期限内以某一给定的价格（或 在某一价格范围内）购买或者出售某种证券的权利。 期权池（Option Pool，期权储备）非上市公司储备一部分股 权用于未来作为期权发出。 投资合同之期权条款 投资人给被投资公司一个投资前估值，通常他要求获得股份是：投资人股份＝投资额/投资后估值 比如投资后估值500万美元，投资人投100万美元，投资人的股份就是20%，公司投资前的估值理论上应该是400万美元。 但通常投资人要求公司拿出10%左右的股份作为期权，相应的价值是50万美元左右，那么投资前的实际估值变成了350万美元了： 350万实际估值 + $50万期权 +100万现金投资 = 500万投资后估值。 相应地，企业家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。 投资合同之其他条款 竞业协议 保证公司高层在一定时期内不做跟公司竞争的事 谈判内容： 哪些职能、哪些级别 要为公司服务多久：IPO后1年？ 竞业期限：离职后1年、2年 竞业的补偿 生效条件 投资决策委员会同意 DD结果符合 业务、法律架构设立 等 独家/排他条款 给予投资人足够的时间做DD 谈判内容：排他期30天、45天、60天、90天、120天？ 太长会延误融资 保密 Term Sheet内容 费用 双方承担自己的中介费用 企业承担封顶的律师费用 投资后管理的法律风险 要 不 要 积极帮助公司发展 帮助公司建立治理结构和管理系统 帮助公司市场拓展、融资、寻找合作伙伴 给经营团队自由发挥的空间 定期召开董事会 不能投资后就坐等收获 不能仅仅依赖少数几个人 不能盲目帮助，帮助要有针对性 不能过渡限制经营者，使自己成为经营者 不能等问题发生了才想到要去解决 企业上市常见误区 误区一上市是顿免费的午餐 有些民营企业对股权融资成本不了解，以为是免费的午餐。其实，找银行贷款，融资成本是利息，上股市融资，融资成本就是“股息率＋