基于KMV模型的地方政府债券违约风险分析.PDFVIP

债券市场 基于KMV模型的地方政府债券违约风险分析 曹萍 (广东金融学院经贸系，广东 广州 510521 ) 摘要：本文通过KMV模型实证研究各省、直辖市的违约距离和违约概率，建立了对各省市的地方政府债券的违约风险的评估 体系。以理论违约临界值0.4%为依据，计算得出在偿债高峰年有4个省市的违约风险相对较大，只有削减自发性财政支出， 才能缓解风险；另有7个省的违约风险次之，提高债券担保的比例，可缓解违约风险。其他省市基本不存在违约风险。 关键词：地方债务；城投债券；政府债券；债务违约 Abstract: This paper establishes a default risk evaluation system of local government bonds for provinces and calculates the default distance and default probability with KMV model. Using 0.4% as the benchmark of theoretical default rate, we find that , compared to other provinces, the default risks of Qinghai, Gansu, Shanghai and Beijing are higher in the year with highest payment of debt. Only through a reduction of discretionary expenditure, can default risk be mitigated. Besides, Anhui, Hainan, Sichuan, Ningxia, Xinjiang, Heilongjiang and Zhejiang have a lower default risk. They can mitigate the risks by improving the proportion of bond guarantees. For other provinces, there exists no default risk. Key words: regional debt, bond issued by government sponsored financing platform, government bond, debt default 作者简介：曹萍，女，广东金融学院经贸系讲师，研究方向：公司债券与债务结构。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 2014年全国城投债券发行量创历史新高，各个品种 省市的发债规模总和为2,908亿元，仍由财政部代发代 债券均放量大涨。按照中债资信统计口径，2014年全国 还。根据财政部2015年初查的结果反馈，预计2015年地 城投债券总计发行1,224只，发行规模达13,927.40亿元， 方债务突破20万亿。 发行只数和规模分别为2013年2.10倍和1.84倍，发行量 根据国家审计署2013年6月10日公布的对全国36个省 创历史新高。截至2014年末，全国存量的城投债券已达 市地方政府债务的最新统计数据，截至2012年底，36个 2,657只，存量债券规模达32,386.56亿元，分别较2013 地方政府本级政府性债务余额为38,475.81亿元，比2010 年末增长66.79%和55.90%。在城投类地方债发行规模快 年增加4,409.81亿元，增长12.94%，其中政府负有偿还 速增长的同时，我国地方政府债券的发行也逐步放开。 责任的债务18,437.10亿元。36个地方政府本级中，有10 2009年开始至今，我国地方政府发债模式经历了“代发 个地区2012年政府负有偿还责任的债务率 1超过100%， 代还”、试点省市“自发代还”和“自发自还”三个阶