西方外汇干预预期传导途径理论演进——兼评当前金融经济形势下中国外汇干预实践.pdfVIP

西方外汇干预预期传导途径理论演进 财经视点 西方外汇干预预期 传导途径理论演进 ——兼评当前金融经济形势下中国外汇干预实践 严 丹1，陆志明2，张立军3 (1．华南理工大学工商管理学院，广州510640；2．复旦大学社会发展与公共政策学院，上海200433； 3．中国人民银行广州分行，广州510120) 【摘要】 在西方各国从固定汇率制向浮动汇率制过渡的过程中，外汇干预的力度不 仅没有被削弱，反而表现出不断加强的趋势。这与外汇干预稳定汇率预期、平滑经济波动 的作用是密切相关的。中国自2005年7月宣布人民币汇率形成机制改革，参考一篮子货 币进行调节以后，如何通过外汇干预引导市场预期，使汇率变动向有利于宏观经济稳定的 方向发展，已成为学术界研究的热点。文章旨在总结西方国家外汇干预的预期传导途径理 论，并将其与中国当前所面临的世界性次贷金融经济风险相结合，希望能为中国的外；12干 预实践提供助力。 【关键词】 外汇干预；预期传导途径；稳定宏观经济 【中图分类号】 F831．1【文献标识码】 A【文章编号】 传递有关未来货币政策走向的可信信息，外汇 一、外汇干预预期理论演变溯源 市场其他参与者则据此形成对未来汇率的预期 根据目前国内外学术较为认可的外汇干预 并相应调整其经济行为。其核心思想还在于引 定义(1983年IMF外汇工作小组提出的《杰根导市场微观主体的预期。【1] 森报告》)：外汇干预的预期传导途径是指一国 上世纪80年代以来，西方发达国家逐渐在 央行通过外汇于预措施向市场传递信号，市场 实践中认识到，任由汇率波动的浮动汇率制并 根据央行的行动和先验知识做出自身的判断， 非抵御外部冲击的最优汇率制度安排，同时央 并对央行的外汇干预行为和宏观经济变量产生 行外汇干预的能力相对于市场总体交易量来说 影响。其他许多经济学家也提出了类似的定 实在有限，因而引导市场预期，促使汇率向央行 义，如Mussa认为：央行的冲销性干预尽管并不有利的方向变动，逐步成为央行在外汇市场干 影响当前的货币供应量，但可以通过它向市场 预的主要途径。 【收稿日期】2009．11-28 【基金项目】 湖南省社科基金课题(08YBA042)、湖南省教育厅开放课题(08K010) 【作者简介】1．严丹(1982一)，女，湖北黄梅人，华南理工大学工商管理学院博士研究生，主要研究方向：企业战略管 理、组织行为、金融工程。2．陆志明(1978一)，江苏江阴人，男，复旦大学公共管理与公共政策研究国家哲学社会科学创新 基地博士后研究员，主要研究方向：汇率经济学、金融工程、人I=I与能源经济学。3．张立军(1976一)，男，湖南湘乡人，经济 学博士，中国人民银行广州分行经济师，主要研究方向：金融发展。 一92— 上海立信会计学院学报(双月刊) 2010年第1期 随着实践上的进步，理论方面的研究也逐 与者的成本则主要受其对当局干预预期与实际 次展开。从最初的关于外汇干预预期传导途径 干预之间偏差(Bias)的影响，在完全信息的情 在实践中为何能够逾越“理性预期”假说的争 况下，市场参与者可以得出对当局干预的准确 论，到研究外汇干预预期传导途径产生作用的 预期，避免了干预偏差(InterventionBias)，从而 两大前提——即市场在吸收政府释放的信息方 导致央行的干预失效。国内学者陈浪南等曾通 面是有效的；央行的秘密干预行为相对于公开