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上市公司调研简报及半年报点评 上市公司调研简报及半年报点评 医药健康与护理—商业流通 买 入 首次 南京医药（600713 ） 2008 年 8 月 22 日 南京医药为了地位而战，规模效应渐显 医药行业分析师：周睿 zhour@ 021 主要结论：南京医药经过多次外延式扩张，已成长为全国第五大医药商业流通企业，龙头地位日渐显现。虽然目前，公 司盈利能力还较弱，但我们看到公司为提高自己在产业链中的地位，从药房托管到药品集成化供应链管理，一直致力于 商业模式的创新，非常契合未来中国医药商业的发展趋势，值得我们长期看好。我们建议积极增持公司股票。 上半年经营业绩同比增长 38.08%。2008 年上半年公司实现销售收入 55.69 亿元，同比增长21.19%；实现利润总额 5122.30 万元，同比增长 10.01%；净利润 2793.66 万元，同比增长 38.08%；实现每股收益 0.11 元。（1 ）上半年公司毛利率提升了 0.65 个百分点；（2 ）期间费用率同比上升了0.66 个百分点，其中财务费用同比上升了 50.37%；（3 ）净利润增速快于收入 增速主要受益于所得税下调和部分政府补贴，其中所得税实际税率下降了 11.8 个百分点，营业外收入今年多贡献了 560 余万元；（4 ）公司经营性现金流虽然为负值，但改善程度较大，同比增加了89.62%。 跨区域的现代医药物流企业初具雏形。公司市场网络已覆盖了苏、皖、闽、豫、鲁、浙、沪六省一市（见图 1 ），07 年销 售规模超过 90 亿元，业务涵盖现销快配、医院纯销、药房托管、零售连锁和医药工业五个业态。现销快配已发展会员客 户 1700 余家，梳理订单集成目录共 2200 个品规，稳定终端客户数达 3 万余家，加上药房托管 150 余家、零售药店 400 余家，基本实现了全流域一体化的药品分销网络（见图 2 ）。 图 1 南京医药医药收入分地区构成（% ） 图 2 南京医药商业的收入构成（% ） 上海 河南 福建 2% 1% 零售 药房托管 7% 17% 5% 江苏 快批 纯销 安徽 56% 33% 55% 24% 资料来源：公司年报，海通证券研究所 资料来源：公司年报，海通证券研究所 药房托管向药事管理服务升级。公司通过完善订单集成、药房管理、药学服务、绩效考核、质量保障、客户支撑等六大 服务内容，实现由药房托管向药事管理服务的转变，我们认为这种转变应该是一种更加贴近市场的做法，毕竟之前的模 式在推行中或多或少受到医院方的抵制，而且公司的经济利益很难得到保证。新的模式基本照顾到了各方的利益，公司 不用再负责原医院药房的人员工资和福利等药房运营