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公司分析框架 夏草 会计有六要素、八要素，十要素，最近我在思考一个问题，公司分析到底有几个要素？投资大师及专家给了不同答案： 费雪在《怎样选择成长股》中提出保守型投资的四要素：第一个要素分成四大类：生产成本低、强大的行销能力、杰出的和技术努力、财务能力；第二个要素是人的因素；第三个要素是若干企业的投资特征，第四个要素是保守型投资的价格。 多尔西在《股市真规则》中提出分析框架包括竞争优势、成长性、收益性、财务健康情况、风险、管理、估值。分析一家公司的竞争优势，可以遵循以下四个步骤： 评估公司历史上的盈利能力。这家公司的资产和所有者权益一直能够创造稳定收益吗？这是一家公司是否在它周围建立起竞争优势的真正的试金石 如果这家公司的资本有稳定的收益并能有持续不断的盈利能力，就需要评估公司的利润来源：为什么这家公司能阻挡竞争者，是什么阻止竞争者窃取它的利润？ 评估一家公司能阻挡竞争多久，这是该公司竞争优势的周期，一些公司能阻挡竞争者仅仅几年时间，而另外一些公司能阻挡十年 分析行业竞争结构，行业内的公司是怎样和其他公司竞争的呢？这是一个很有利可图、有吸引力的行业，还是一个参与者都在痛苦挣扎的过度竞争的行业？ 刘建位在《巴菲特如何选择超级明星股》提出了巴菲特选股基本准则：业务分析、管理分析、盈利能力分析及估值与价格比较分析。 王明夫在《蓝畴》一书中提出ECIRM模型，E代表企业家，C代表资本，I代表产业，R代表资源，M代表管理，王明夫认为它们构成蓝畴公司战略不可或缺的五个要素或五个维度，共同耦合成为一个企业家精神和企业家能力为核心的蓝畴公司战略模型。王明夫在此书中阐述了蓝畴股特征： 经营性特征： 高品质的产品及服务，超值的品牌 持久的经营历史，久经考验的生存和发展能力 全球化经营 是行业龙头和产品领袖、领导产业走向 卓越的管理 超大型的企业规模 财务特征 现金红利 盈利能力 成长性 财务政策 资本市场特征 市值 估价水平 流动性 风险特征 以前我们分析公司的框架基本是三段：宏观分析、行业分析及公司分析，如何进行有效的公司分析，可能有很多模板，当前的分析主要集中在成长和价值两方面，在分析成长和价值时，离不开对行业、资源、管理分析，而对企业家、资本、公司冶理分析不够。只进行业务分析不进行资本分析是片面的，资本分析包括市值及运作分析。 所以笔者初步建立一个公司分析框架： 团队及管理分析 业务及资本分析 财务及资源分析 附：网络上流传一个巴菲特的股票投资策略，概括为“六大原则” １、选股原则：超级明星企业 第一步，选择具有长期稳定性的产业；第二步，在产业中选择具有突出竞争优势的企业；第三步，在优势公司中优中选优，选择竞争优势具有长期可持续性的企业。 “我们把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不是证券分析师。……最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的企业的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。” “一段时间内，我会选择某一个行业，对其中６－７家的企业进行仔细研究。我不会听从任何关于这个行业的陈词滥调，我努力通过自己的独立思考来找出答案。” 巴菲特投资选择竞争优势具有长期可持续性的企业，主要是判断它的“经济特许权（economic franchise）”：由特定的产品或服务，一家公司拥有经济特许权：⑴产品或服务确有需要或需求；⑵被顾客认定为找不到其他类似的替代品；⑶不受价格上的管制。一家具有以上三个特点的公司，就具有对所提供的产品与服务进行主动提价的能力，从而能够赚取更高的资本报酬率。 巴菲特最喜欢做的，就是购买那些被贴上了“注定必然如此（The Inevitables）”的超级明星企业，在25年或30年后仍然能够保持其伟大地位的企业。当然，他会选择在这些明星企业因为某些问题处于较低的市价时购买。当然，首先是这种超级明星很难找，其次是很难等到他们有较低的市价，所以，巴菲特还会增加一些“可能性高的公司（Hihgly Probables）”，适当时机对这些企业进行投资。 ２、估值原则：现金为王 　　他首先要对公司价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少，然后跟股票市场价格进行比较。价值投资最基本的策略正是利用股市中价格与价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。 账面价值是一个会计概念，既由投入资本与留存收益所形成的财务投入的累积值。内在价值则是一个经济概念，是预期未来现金流量的贴现值。账面价值告诉你的是过去的历史投入，内在价值告诉你的则是未来的预计收入。 巴菲特认为唯一正确的内在价值评估模型是１９４２年John Burr Williams提出的现金流量贴现模型：“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间