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金 融 工 程 — 权证研究 华菱 JTP1 ：仍有望上市涨停 ——华菱 JTP1 上市定价分析 2006/03/01 相关研究： 定价基础：股改权证的特殊性使其与正股间缺乏关联，因此我们倾向于 《权证市场观察0602：权证价格 将股改权证作为一个独立的板块进行分析。根据权证价格的走势，我们 下跌难掩高风险》，2006/02/27 将股改权证市场分为初上市时的高溢价阶段、阶格回落阶段、以及农历 《招行CMP1 ：也许是第一只上 年后权证价格的小幅反弹阶段。尽管三阶段权证的价格走势不一样，但 市不涨停的权证》，2006/02/28 认沽权证的引伸波动率/历史波动率比值和平均溢价则表现出较强的一 《香港权证市场研究系列一、二》 致性。 《权证市场观察0601:股改认沽 权证上市定价规律初现》， 定价结果：适中的发行规模和绝对价格、微乎其微的创设可能性、以及 2006/01/24 较长的存续期使得华菱JTP1 应获得高于招行CMP1 的上市定价水平。 我们综合考虑引伸波动率和平均溢价法的定价结果，预计华菱 JTP1 上 市引伸波动率在45.32%~70.8% ，上市首日仍有望涨停。 投资建议：在溢价水平下降的预期下，免费获得华菱 JTP1 的投资者应 在权证上市初期卖出。对于希望买入华菱 JTP1 的投资者来说，在当前 市场环境下，华菱JTP1 的引伸波动率/历史波动率比值小于1.4 时结合 正股走势买入风险较小。 分析师 杨 戈 (0755) 8249 2009 yangge@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 8 华菱JTP1 上市定价分析 Mar-2006 目 录 定价基础：认沽权证的引伸波动率水平在各阶段表现出较强一致性3 华菱JTP1 应获得较高定价水平4 合理引伸波动率45.32%~70.8% ：上市有望涨停4 投资建议4 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2/8 华菱JTP1 上市定价分析 Mar-2006 定价基础：认沽权证的引伸波动率水平在各阶段表现出较强一 致性 根据权证价格走势 基于我们之前对股改权证缺乏衍生性的判断，我们倾向于在股改权证离到期日 我们将权证市场表 尚有一段时间之时，将其作为一个独立的板块进行定价分析。在《权证市场观察 现分为初上市高溢 0602：权证价格下跌难掩高风险》一文中，我们根据权证价格走势将权证市场的表 价阶段、价格回落 阶段以及年后反弹 现分为三个阶段：