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公司调研简报 2008年 03月 20日 开元控股调研简报 公司评级 11.92 当前价格(元) 目标价格(元) 17.00 转型中的区域性连锁百货商 前次评级 无评级 欧亚菲 零售业 首席研究员 电话：020－641 eMail：oyf@ 公司向区域性连锁百货商转型战略方向确定 股价走势 公司在 07 年确定了区域性连锁百货商的发展战略，并开始逐步 实施转型，公司已经出售了投资性的股权并在省内二级城市咸阳和 安康新开业了两个门店，新增经营面积 30%。同时为了进一步强化 公司在陕西区域内的连锁百货龙头地位，公司拟在西安西稍门和宝 鸡各开设一个新的百货门店。我们认为公司目前已经在区域初步搭 建了门店的布局，并在连锁经营模式、人员储备和配套信息系统上 做好了准备。从安康店和咸阳店的经营情况来看，08 年有望实现盈 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 亏平衡，但我们认为公司转型能否成功，关键还是看西安西稍门项 股价涨幅 -19.51% -12.09% 14.61% 目和宝鸡项目。 上证综指 -24.61% -19.18% 37.95% 开元商城在未来两年仍将是公司主要的盈利来源 开元商城07年实现销售收入174,109.70 万元，同比增长3%。其 中穿着类商品、家电通讯类、珠宝首饰类和普通百货类的比例分别 为42% 、36%、11%和11%。开元商城05-07年间主营业务收入增速 股票数据 较低主要源于的家电通讯类产品比重过高，实际上公司扣除通讯类 总股本(万股) 产品之后，公司主营业务收入增速在10%左右，达到市场平均水平。 流通 A 股(万股) 公司未来将继续提高开元商城的穿着类商品的比重，以提高毛利率 主要股东: 水平，预计未来两年开元的毛利率水平每年仍有1个点以上的增幅水 平。按照行业平均水平我们预计开元商城在今年1-2月份的销售收入 增速在15%以上，预计全年开元商城的销售增速可达到10%。基于 主要股东持股比例 .00% 以上数据，我们估算开元商城08-10年的净利润分别可达到8500万 流通 A 股比例 元、9500万元和10500万元。 安康店和咸阳店在当地具有竞争优势，08年可实现盈利 我们实地考察了咸阳店，并与门店管理层进行了沟通，我们认为 该门店不管在位置、商品组合和管理团队上均具有较强的竞争优势， 财务比率 有望成为公司未来的盈利增长点，我们初步预计08-10年间该门店可 ROE 14