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日法律动态 u行业资讯 时间窗开启 新股发行制度改革只待揭幕 上海首个合伙制私募经历熊市考验 国务院办公厅明确融资性担保业务监管职责 个人所得税正酝酿深层次改革 出口退税率上调作用显现 纺企开始大胆接单 海外巨头热场 医药界并购大戏开唱 商务部 采取六大措施搞活流通扩大消费 时间窗开启 新股发行制度改革只待揭幕 在今年的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林将 深入推进发行制度改革” 列入了2009 年重点工作，并强调要 坚持市场化导向，改革新股发行制度，强化各主体责任， 完善价格形成和股票承销机制”。 尚主席的表态让各界对新股发行制度改革再起航寄予厚望。事实上， 全国上下共同保 增长的形势下，各界期待已经长大成人”的证券市场能够 保增长做更大更多的贡献，自然 包括恢复已经中断了近5 个月的融资功能。 然而，恢复融资功能前首先要解决的是新股发行制度中固有的弊端，比如新股的高溢价 发行，即一、二级市场差价悬殊的问题，以及如何改革新股发行制度使其向中小投资者倾斜。 解决这些问题，都需要从制度上进行规范。 而从目前的形势和已经具备的条件看，新股发行制度改革的时间窗口已经开启，帷幕随 时可被拉开。 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 最佳时机到来 新股发行长期存 着一系列弊端：大比例非 开发售（网下配售），使发行过程向机构 投资者过于倾斜，与 开发售的价差更加剧了不 并造成寻租现象的发生；行政干预定价机 制，询价环节流于形式，而首日大涨是价格扭曲最普遍的体现。 困扰市场多年的新股发行体制， 2007 年11 月中石油上市后，达到被质疑的高潮，新 股发行体制改革的呼声日渐高涨。 更加重视用改革的办法解决前进中的问题，以改革保增长、促发展”。国务院副总理李 克强 今年初召开的全国财政工作座谈会上这样强调。这句话同样适用于仍处于 新兴+转 轨”阶段的资本市场。 完善新股询价制度，进一步发挥市场化定价机制的作用”，是2008 年7 月份召开的全 国证券期货监管工作会议确定的一项重要任务。然而，由于众所周知的原因，新股发行制度 改革 2008 年并没有取得实质进展。 在进入2009 年后，经济复苏信号变得强 ，股市也开始恢复性上涨。 这种情况下， 经过了近5 个月的新股暂停发行之后，业界已经有声音发出：现 就是进行新股发行制度改 革的最佳时机。 刺激经济增长，需要股市恢复融资功能。而选择市场发行空白时机来推进改革进程，能 够避免制度变化所造成的直接冲击，有助于改革成本的最小化。 证监会国际顾问委员会委员、台湾前证券监管机构高官戴立宁认 ， 熊市条件下，投 资者损失较重，寄望变革能 改革创新提供助力，所以，熊市最有利于变革。 尽管 保增长的过程中，商业银行的信贷投放起到了很大的作用，但大规模增加的信贷 投放，只是缓解了部分大企业的资金需求，相当部分的中小企业仍无法从银行获得资金支持， 因此这些企业迫切需要从中小企业板乃至创业板获得直接融资支持，渡过眼前的难关。 据统计，截至目前共有34 家 司的IPO 方案经发审委审议通过但尚未发行，包括光大 证券、招商证券、中国建筑等大盘股，此外还有300 余家 司 排 等候过会。