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第4期 统计教育 No．4 (总第 115期) (SeriesNo．115) 2009年 4月 StatisticalThinktank Apr2009 对长寿风险及其债券化的探讨 蔡正高 王晓军 摘 要：本文首先运用Lee—Carter模型对我国人 口死亡率和预期寿命进行预测；接着结合国外市场上的两种长寿 债券化产品。讨论长寿风险债券化的相关要求；最后提出中国发展长寿债券的相关建议。 关键词 ：长寿风险；Lee—Carter模型；长寿债券 DiscussionOHLongevityRisksandTheirLinkedBonds CaiZhenggao，WangXiaojun Abstract：First，thispaperappliesLee-CartermodeltoprojecttheChinesepopulationmortalityratesandlife expectancy．Then，itdiscussestherelativerequirementsoflongevity—risk—linkedbondsbasedontheintroductionoftwo longevitybondproductsintheforeignmarket．Atlast，somesuggestionsonthedevelopmentoflongevitybondsinChina areputforward． KeyW ords：Longevityrisks；Le e-Cartermodel；longevitybonds 寿风险对冲方面 ，由于长寿风险是一种系统性的死亡 1 引言 率改善 ，现有风险管理工具很难对其进行有效的管 随着医学技术的进步，公共卫生水平的提高以及 理，不少学者寻求通过资本市场转移风险，提出将长 人们生活方式的改善，人 口死亡率不断下降，寿命不 寿风险证券化以转移风险并获得收益。Biffis(2ooss~U用 断延长。特别是随着基因技术的发展，人们并不清楚 仿射跳跃扩散过程去模拟金融和人口风险因素。Andrew 未来死亡率下降的速度和极限，而过去大部分学者和 J．GCairns，etc(2006)呻探讨了死亡率衍生品和带死亡率 权威机构对预期寿命 的预测结果一再被实际观测值 保证的负债评估的定价框架和模型。DanielBauer和 打破(P．Antolin(2007)~51。这种未来人 口寿命延长的不确 FlorianW．Kramer(2007)t~l在死亡力随机模型的基础上 定性被称之为长寿风险。长寿风险给养老金体系带来 结合时间序列模型对死亡率进行分析，并讨论了相关 不利影响，它或者使养老金负债非预期的增加，从而 衍生产品的定价。 引发因资产准备不足而导致的偿付能力风险甚至被 本文将对长寿风险及其债券化两个问题进行研 迫降低养老金水平，从而降低老年生活水平。 究，首先运用 Lee—Carter模型7J【，对我国人 口死亡率和 近年来，对长寿风险及其对冲的研究已成为养老 预期寿命进行预测；接着结合国外市场上的两种长寿 金领域研究的热点。对长寿风险的研究，主要集 中在 债券化产品，讨论长寿风险债券化的相关要求；最后 死亡率预测模型上，Cairnseta1．(2008)c2~对近十五年所 针对我国当前的养老金体系和金融市场状况，提出中 讨论的随机死亡率模型进行了比较详细的整理。在长