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行业研究报告 水泥行业跟踪报告 -- 淡季价格下降，水泥产量平稳增长 — 行业评级 行 业： 水泥行业 研究员：朱勤 水泥行业 增持（维持） 电 话：025379 E-mail：zhuqin@ 重点公司（ 3 月17 日） 2009 年 3 月 17 日 海螺水泥 35 元 推荐（维持） 08E 09E 10E 投资要点： EPS 1.67 2.16 2.79 2009年 1月份我国水泥产量为 7580.12万吨，与2008年 P/E 19 14 11 1 月基本持平。2 月全国水泥产量 8289.99 万吨，环比增长 冀东水泥 14.19 元 推荐（维持） 9.36%，较上年同期大幅增长 42.49%；1～2 月累计产量 08E 09E 10E 15870.11万吨，同比增长 17.03%。2009年 2月份水泥产量同 EPS 0.4 0.6 0.87 比大幅增长的主要原因是2008年2月南方地区水泥生产受冰 P/E 35 24 16 雪灾害影响严重，产量迅速下降，低于正常年份；今年 2 月 天山股份 14.56 元 推荐 （维持） 的水泥产量反映了行业所处淡季时的正常产量水平。 对于完全市场化的水泥产品而言，水泥价格的变化反映 08E 09E 10E 了水泥市场的总体供需状况及各地区水泥市场的竞争结构。 EPS 0.72 0.89 1.12 由于水泥需求的周期性下降，2009 年前两个月全国水泥价格 P/E 20 16 13 总体出现下降。各区域价格差异明显，其中，华东及华南部 祁连山 11.89 元 推荐（维持） 08A 09E 10E 分地区水泥价格大幅下滑，西北地区水泥价格保持高位稳定 EPS 0.45 0.51 0.69 均值得关注。 P/E 26 23 17 我们跟踪的行业动态估值水平已经走出低点，接近 28倍 PE的行业历史中等水平；从反映基础投资价值的行业 PB水平 来看，也处于历史中等水平，两个指标并未明显高估；我们 认为，国内大规模的基础建设投资将拉动水泥的需求，2009 年行业盈利预期比较明确，维持行业评级为“增持”。重点关 相关研究 注具有良好产能扩张能力的海螺水泥，冀东水泥和区域优势 水泥行业2009年投资策略 明显的祁连山，天山股份。 2008年12月26日 水泥行业2008年4季度投资策略 走势图 2008年9月19日 地址：南京市中山东路90号 电话：（8625 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构