股票投资分析论文：投资银行保荐制对于股票发行市场效应的博弈分析.pdfVIP

第2010 年第9 期 商 业 经 济 No.9 ，2010 （总第357 期） SHANGYE JINGJI Total No.357 [文章编号] 1009- 6043（2010）09- 0086- 03 投资银行保荐制 对于股票发行市场效应的博弈分析 南 静 （西安财经学院，陕西 西安 710038） [摘 要] 2004 年开始我国证券发行制度实施保荐制，规定由作为保荐人的投资银行负责发行人的上市推荐和辅导， 核实公开发行文件中所载信息的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度，并对上市公司的后续表现负 持续性连带担保责任。通过理论研究和博弈分析认为，相对于以往实施的行政审批和核准制，保荐制能强化投资银行作为 证券发行环节“第一看门人”的职能，有利于优化上市公司结构，提高上市公司质量，实现上市公司信息披露的规范和透明， 也有利于加强证券市场的诚信建设，维护市场信心。 [关键词] 投资银行；股票发行；保荐制；连带责任 [中图分类号] F830.59 [文献标识码] B 一、保荐制的作用 行保荐人，负责组织协调其它相关专业中介机构如：会计 师事务所、资产评估事务所及律师事务所等的工作，并对 1.优化上市公司结构和提高上市公司质量 他们所出具的有关上市公司的各种信息报告材料履行全 保荐制扩展了投资银行作为保荐人的责任范围，将 面核查的义务。这有助于从整体上调动各类专业性中介 投资银行的责任期间延长到企业发行上市全过程及上市 机构的力量，促使其在各自相应的职责范围内，勤勉尽 后的若干会计年度，并加大了对其责任追究的力度，形成 责、诚实守信，共同监督和规范上市公司。 发行公司质量和投资银行利益的直接挂钩。从而促使投 资银行在推荐发行环节不断提高筛选标准，尽量选择资 二、保荐制度效应的博弈分析 质好、风险低的发行人予以推荐；同时，在股票发行上市 1.博弈参与人及其行为选择 后，投资银行要增强对发行人董事和经理层的持续辅导 发行人发行股票募资资金并申请上市，发行人的目 和监督职责，通过其专业优势帮助发行人建立和完善内 标是追求自身利益的最大化。为此可有两种选择：欺骗或 部控制等各项制度，实现规范化的运作与管理。 不欺骗，发行人的欺骗行为包括在股票申请发行过程中 2.实现上市公司信息披露的规范和透明 伪造发行文件做不实申报以骗取股票发行上市资格，或 保荐制度规定，投资银行对上市公司在保荐期间所 发行上市后不按规定及时披露信息、隐瞒重要信息甚至 披露的法定信息中的虚假性、误导性、遗漏性内容而给投 披露虚假信息，以及违背招股说明书的承诺事项随意变 资者造成的损失要承担赔偿责任。这会使投资银行在发 更募资投向等。发行人两种选择的概率分别为p 和1－p 。 行环节要花费大量的时间和精力，通过尽职调查取得详 假定上市公司的欺骗行为的揭露均发生在事后。 细全面的资料，以确保拟发股公司的上市申请材料的真 投资银行作为股票发行中介，负责对发行人股票发 实性、准确性和完整性；还要对公司上市后的所有公开披 行的尽职调查和辅导工作，并视情况对发行人上市后的 露资料在公开披露之前履行尽职核查义务，辅导督促上