15企业与金融环境资本市场.ppt

本章要点 掌握财务管理决策的基本类型与财务经理的职责； 掌握企业组织的不同形式及其财务含义； 掌握财务管理的目标； 理解所有者与管理者之间的利益冲突； 理解企业所处的金融环境。 本章概览 1.1 什么是公司金融? 1.2 企业组织形式 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题与公司控制 1.5 企业与金融环境 1.1 什么是公司金融? 简化的资产负债表 资本预算决策 资本结构决策 净营运资本管理 股利政策 财务经理的主要职责 企业组织结构图 企业的现金流动 1.2 企业组织形式 个人独资企业（The Sole proprietorship） 合伙企业（The Partnership） 公司（The Corporation） 个人独资企业 依照本法在中国境内设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。 非法人营业性组织； 投资人承担无限责任； 只需缴纳个人所得税。 ※ 参阅2000年1月1日起施行的《中华人民共和国个人独资企业法》。 ※ 参阅P7 个人独资企业 开办简单 无两权分离导致的监督与激励问题 受政府管制少 无须缴纳企业所得税，只缴纳个人所得税 合伙企业 合伙企业，是指自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。 普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企业。 有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。 合伙企业 国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。 合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和依法取得的其他财产，均为合伙企业的财产。 合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。 ※ 参阅2007年6月1日起施行的《中华人民共和国合伙企业法 》。 ※ 参阅P8 合伙企业 开办容易 信用相对较佳 缴纳个人所得税 公司 有限责任公司 有限责任公司由五十个以下股东出资设立。 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。 一人有限责任公司 一人有限责任公司,是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司。 一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币十万元。股东应当一次足额缴纳公司章程规定的出资额。 一个自然人只能投资设立一个一人有限责任公司。该一人有限责任公司不能投资设立新的一人有限责任公司。 股份有限公司 股份有限公司的设立,可以采取发起设立或者募集设立的方式。 发起设立,是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。 募集设立,是指由发起人认购公司应发行股份的一部分,其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。 股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万元。 公司 有限责任 无限寿命 易于筹资 1.3 财务管理的目标 什么是正确的目标? 利润最大化? 每股收益最大化? ‥ ‥ ‥ 股东财富最大化? 企业价值最大化？ ※ 参阅P10 1.3 财务管理的目标 利润最大化 易形成短期行为； 没有考虑利润的取得时间； 没有考虑获取利润和所承担的风险的大小； 没有考虑所获利润和投入资本额的关系； 受会计政策的影响较大（易于操纵）。 1.3 财务管理的目标 企业价值最大化 企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。 企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。 能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。 1.3 财务管理的目标 本课程的观点：股东财富最大化 1.4 代理问题 代理关系（Agency relationship） 委托人雇用代理人来代表其利益 股东（委托人）雇用经理人（代理人）来管理公司 代理问题（Agency problem） 委托人与代理人之间的利益冲突 代理问题的根源 所有权与经营权的分离； 委托人与代理人的利益不一致 。 管理层目标 管理层目标与股东目标也许并不一致： 薪酬与在职消费 闲暇还是努力工作 稳定还是冒险 独立还是控制 代理成本 直接成本 管理层受益而股东受损的公司支出 监督管理层所需要的支出 间接成本 失去的机会 管理管理层 管理层薪酬（Managerial compensa