(IRR法)修正内部报酬率法.ppt

本章重點: 什麼是資本預算? 為什麼對企業而言資本預算是很重要的? 資本預算有那些方法? 回收期限法 折現回收期限法 本章重點:(續) 淨現值法(NPV法) 獨立事件與互斥事件 內部報酬率法(IRR法) 修正內部報酬率法(MIRR法) 資金的分配(Capital rationing) 什麼是資本預算(Capital budgeting)? 當一個企業有一個或多個長期的投資計畫案,如新的廠房、新的機器設備或新的生產線等,需加以評估能否採行時,透過對這些計畫案的未來現金流量與折現率(加權平均資金成本)的估計,然後加以評估這些計畫案是否能夠採行的方法,就稱為資本預算或資本規畫(Capital budgeting). 可以應用資本預算方法評估之企業計畫案: 重置(機器設備):(以)維續營運 重置(機器設備):(以)降低成本 擴充(廠房或生產線) :擴大原有產品線或市場 擴充(廠房或生產線) :擴大新產品或市場 為什麼對企業而言資本預算是很重要的? 我們一再強調,企業生存的目的是在使股東的投資(股票)價值極大化,而在評估股票價值時,Miller Modigliani(1961)股票評價模式也說明公司的股票價值如果要增加,公司就必需要不斷的投資,而且投資報酬率要大於資金成本(折現率).如果投資人預期公司不會繼續投資,股價就不會成長. 另外,我們也發現,高的盈餘成長率(g)是股票享受高合理本益比倍數的主要因素,所以公司惟有不斷地投資在有利的計畫案,才能讓盈餘成長,然後透過高本益比倍數,使公司股價極大化. 而惟有透過資本預算,公司才能知道那些計畫案值得進行投資!由此可知資本預算的重要性. 資本預算有那些方法? 1.回收期限法(Payback period) 2.折現回收期限法 (Discounted payback period) 3.淨現值法(NPV法) 4.內部報酬率法(IRR法) 5.修正內部報酬率法(MIRR法) 回收期限法(Payback period) 這個方法重視的是「投資人何時可以收回投資的本金(I)?」 這個方法先依據「估計的未來現金流量」,算出在哪一年可以收回本金,然後以那一年的「待收回本金餘額」除以當年現金流量而得當年度的收回期限,再加上前面已過的年限即得回收期限. 舉例 採回收期限法之決策 如果兩案要取其一的話,因為A計畫案的回收期限較短,2又350/450小於3又300/800 ,所以我們選A案. 回收期限法優缺點 優點: 1.可以指出計畫案的風險與變現性. 2.容易計算,也容易了解! (老一輩的生意人要投資之前常問的一句話就是:「投資多久就可以把本金收回來?」 ) 缺點: 1.沒有考慮貨幣的時間價值, 2.沒有考慮收回本金後的現金流量. 折現回收期限法(Discounted payback period) 這個方法改良了回收期限法的缺點之一:沒有考慮貨幣的時間價值. 我們需要先將所有現金流量折為現值再據以計算回收期限. 舉例(設折現率為10%) 採折現回收期限法之決策 如果兩案要取其一的話,因為A計畫案的回收期限較短,3又100/273小於3又509/546 ,所以我們選A案. 折現回收期限法優缺點 優點:容易計算,也容易了解!也考慮貨幣 的時間價值. 缺點:仍然沒有考慮收回本金後的未來 期間的現金流量. 獨立事件與互斥事件 獨立(Independent)事件是指兩件計畫案的決定投資與否互無關聯.可以各自作決定. 而互斥(Mutually exclusive)事件則指「就相關聯的幾件計畫案,其中任何一件的決定投資,會排斥其它的計畫案」.互斥的情況會發生常見於有限的資源,如有限的: 1.資金, 2.土地, 3.人力, 4.設備等. 淨現值法(NPV; Net Present Value法) 淨現值法重視的是「公司的價值會因為採取此計畫案而增值多少?」 淨現值法是分別計算考慮中的各計畫案的未來現金流量的現值,予以加總而得到各案的總現值(PV),以總現值減去投資總額(I),即得到各案的淨現值(NPV).(假設投資案在第一年初就完成) 舉例(假設折現率都是10%) 如果投資案並非在第一年就完成,如何處理? 採淨現值法之決策 只要淨現值大於0,計畫案都是可以接受的. 如果兩案不是互斥,則都可以採行,因為其淨現值 都大於0. 如果兩案要取其一的話,因為A計畫案的淨現值 較高,173大於37,所以我們選A案. 所以採用淨現值法的決策方法是: 1.淨現值一定要大於0; 2.如果計畫案互斥,要挑淨現值最大的投資個案(或 不會互斥的計畫案的組合:如A+B,B+D,A+D或A+B+C)