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丁致良
華爾街的物理學家
丁致良
華爾街上有這些學物理出身的人早就不是新聞了。學理論物理的人頭腦清楚﹑反應快﹑計算能力量強﹑寫電腦程式快﹑解起方程式毫不含糊早使他們在華爾街上贏得一席之位。尤其近年來衍生性金融產品大行其道﹐對數值計算、解微分方程式的要求更加殷切。
衍生性金融產品
您應該聽過「選擇權」或者「認購權證」吧﹖簡單說如果您計劃在一年後買某個股票(或者其他某種商品例如大豆、小麥、糖)﹐卻不想擔心這期間價格波動﹐您只要現在付一筆小小的「權利金」向商人購買「選擇權」,到時後您就可以用一個現在約定的價錢購買商品。如果到時候價格漲了,您當然就撿到便宜了。如果到時候商品價格下跌了,您當然可以不買。
天下那有這麼好的事 ﹖那麼賣東西的人不全都虧死了﹖還是那些人真的賭性如此堅強﹖這些商人到底應該用什麼樣的價格來賣這些「選擇權」?
1973年芝加哥大學的M.Scholes還有麻省理工學院的R.Merton提出了一套理論。使商人可以合理的定出這種選擇權的價格。當這個「選擇權」賣出後﹐商人再根據同樣的公式,可以算出﹐由於每天市場價格的波動﹐他是應該買進該商品或者賣出。如此一來﹐當約定的期限到了﹐如果商品價格上漲﹐購買選擇權的人當然會要購買該商品﹐商人手中也有足夠的商品賣給他。如果價格下跌了,商人手中的商品也早就出脫。如果真有傻瓜在價格下跌後,還願意用契約上規定的高價購買﹐商人當然隨時可以再從市場上進貨。而這種「選擇權」的價格,就由商人在這期間操作買進賣出所需的費用決定。
當然解方程式計算何時該買進﹐買進多少﹐這就是學理論物理的人的看家本領了。芝加哥的一家金融公司OConnor Associate四十人的研究小組中,大約半數以上為物理或者數學博士。Olsen Associate更是由物理學家創立的。其他如Science Finance 、Numerix﹑Oxford Finance更是不勝枚舉。
華爾街上膩稱這些人叫Quant或者Rocket。Scholes 及Merton的理論就好像物理學世界裡的牛頓定律一樣。這兩位大師也因此得到了1997年的諾貝爾獎。
衍生性金融產品的共同特徵是他們買賣的只是一種權利﹐而不是實質商品。時常有人認為他們是一種投機工具﹐不是大賺就是大賠。而Scholes 及Merton的理論告訴我們﹐其實衍生性金融產品的風險並不特別高﹐雖然確實有人因他大賠過。最有名的例子就是霸菱銀行。
霸菱銀行新加坡分行的一位行員在1992到1995年間,因為不當操作衍生性金融產品,使得霸菱銀行損失達八億英鎊以上。類似的例子還很多。不過衍生行金融產品真正的目的,還是在保護投資人免於市場的不確定性。
雖然衍生性金融產品的風險並不特別高,但它造成一個問題﹕當價格下跌時商人賣得更凶﹐價格上漲時買得越多。因此有人認為1987年股市暴跌,有部份的原因就是這些衍生行金融產品造成的。
崩盤的前兆
但是,最近這些物理學家「走上華爾街」,卻不再只是為了混飯糊口了.也許和近來的國際金融危機有關,血本無歸的不光是一般老百姓,連美國著名大學的教育基金都虧了。當然其中也不乏一些大教授和諾貝爾獎得主了。不過這些學物理的人和平凡老百姓的不同,就在於小老百姓只會罵政府無能。而大教授呢﹖他們在想:咱們學物理的從牛頓以來就,從來沒有什麼問題難倒過我們。你們看「太陽要什麼時候出來」﹐「月亮什麼時候要被天狗咬掉」不是都被我們算出來了嗎﹖這有什麼難的﹖他們不過是都是照著一個固定的軌道在運動罷了。後來的愛因思坦﹐連不守規矩的「布朗運動」都給算出來了。〔股市崩盤理論〕與〔黑洞理論〕有甚麼不同?國際金融市場有這麼難嗎﹖他充其量也不過是一種隨機運動罷了。難道無法預測股市何時會崩盤嗎﹖
物理學家早就發現股市大漲大跌的機會比大家預期的多.財經學家把這種大漲大跌的情況屏除在他們考慮的模型之外。然而,最令物理學家感到興趣的卻是這種大漲大跌的情況。因為物理上有很多時候也有類似的情況發生﹐例如水由液態變成汽態,體積突然增加了數百倍乃至數千倍就是一個例子。股市的暴漲暴跌是不是也是一種相變化呢?我們觀察股票市場,的確,風平浪靜的日子太少了﹐大漲大跌的時候反而比較多。一天暴跌5%的這種事情平均每兩年就會發生一次。為什麼會有這種暴漲暴跌發生?這是物理學家覺得很有意思的問題。
洛杉機加州大學地質系的D.Sornette就認為這種崩盤的〔臨界點〕應該會有〔前兆〕.他對1929,1962,1987的華爾街崩盤,1997,1998香港恆生指數崩盤都做過分析.都有發現相同的徵兆.他認為〔崩盤〕的原因投資人間長期累積的〔長程相關力量〕所造成的集體行動.而非如一般經濟學者認為的由某些〔新聞事件〕造成.或者說〔新聞事件〕其實也只是〔長程相關力量〕的一種形式.跟據他的理論後來他更成功的預測了199
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