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* 7、基础化工行业多而杂、信息不对称决定研究需要全面 案头基础工作：查找资料，收集信息 调查： 实地、电话等多种调研方式 对象包括公司、客户、供应商、竞争对手、行业专家、政府部门 举例：交通研究员实地调研高速公路车流量 讨论：纵向、横向 升华形成投资逻辑：构建分析框架，建立预测模型，持续跟踪假设 量化预测和投资建议：问和算 * 8、上市公司分析的目的 研究公司着眼点就是预期业绩成长及风险 盈利预测复杂－短期业绩的波动性大； 估值体系“混乱”－行业和公司发展的逻辑，意味长期业绩的成长空间和确定性 并购、重组等资本运作 公司管理层和治理结构的变化 其他（题材等） * 8、上市公司分析量化——初步建立盈利预测与估值模型，评估风险 行业和公司分析的综合及量化 模型的假设 模型的构成 敏感性分析 * 8、上市公司分析量化－需要准备好 选择合适的对象进行合适的访谈 综合、整理多方面信息，剔除和明晰相互矛盾的内容 验证自已的许多设想，有可能你比公司领先 实地考察公司的生产经营情况，投资项目进展情况等 核对信息披露的真实情况 了解上市公司的发展战略，评估其可实现性 完善盈利预测与估值模型，提供投资建议 * 8、上市公司分析量化－思考企业运作中的核心要素 公司短期和长期盈利的核心要素 竞争能力分析（成本优势，技术优势，品牌优势，销售优势；综合相对优势） 公司的经营管理分析，应变与创新能力 长期成长的基础（量、盈利能力，新项目，新技术储备） 公司发展中的各种风险 可能出现的问题 存在的和可能出现的机遇 * 中信证券襄樊营业部2011.02 基础化工行业研究方法 * 行业概览 基础化工行业上市公司分类 化工产品产业链 基础化工行业提供超额收益机会 研究分析的8个关键点 目录 * 上市公司构成：行业代表性差，行业分类难，板块效应差 下游需求角度：农资板块占39％；纺织上游原料占20％；近一半纯碱用于玻璃；氯碱和有机硅应用较为分散 上游原料：煤（电）、化学矿、石油化工产品 中信证券化工分类更加详尽，适合做指数比较，将在WIND上提供给大家，欢迎批评指证 * 产业链一瞥：煤化工及替代原料概览 煤炭 焦炭 焦炉煤气 电石 粗苯/焦化苯 炭黑 乙炔 PVC BDO 合成气（CO+H2） 甲醇 合成氨 氢气 乙二醇 DMC 石脑油/汽柴油 MTBE 二甲醚 甲醛 醋酸/醋酐 甲醇汽油 低碳烯烃 DMF 尿素 DAP/MAP 纯碱 硝酸 直接液化油 间接液化油 乙烯/丙烯 煤焦油 硝酸铵 三聚氰铵 虚线和棕色代表新技术 红色为替代原料 天然气 原油/天然气 原油 原油/天然气 * 产业链一瞥：尿素、钾肥 煤/天然气/重油 合成氨 尿素 卤水 光卤石 氯化钾 钾混盐 软钾镁矾 硫酸钾 * 产业链一瞥：磷肥及磷化工 磷矿石 硫磺 硫酸 黄磷 磷酸 磷酸一铵 磷酸二铵 合成氨 磷酸 三聚磷酸钠 其它磷酸盐 三氯化磷/亚磷酸二甲酯 草甘膦 甘氨酸 多聚甲醛 * 产业链一瞥： PVC/氯碱 氯碱行业“煤电化”一体化和循环经济模式 电石渣、废渣、炉渣可以做水泥；盐泥进行压滤脱水后，将盐泥滤饼（渣）安全填埋或对其进行综合利用；氯乙烯废气通过变压吸附装置回升利用。 电石 原盐 乙炔 氯乙烯 氯化氢 烧碱 PVC * 产业链一瞥：纯碱 煤/天然气 原盐 石灰石 焦炭 合成氨 纯碱 氯化铵（联碱法） * 产业链一瞥：聚氨酯行业 MDI产业链 * 产业链一瞥：聚氨酯行业 TDI 产业链 DMF 产业链 * 聚氨酯行业 BDO/PTMEG产业链 * 聚氨酯 甲醇 氨 BDO 二甲胺 醋酸 二甲基乙酰胺 四氢呋喃（THF） 聚四氢呋喃（PTMEG） MDI 氨纶 * 化纤 服装用间位芳纶生产工艺简图 对位芳纶生产工艺流程 * 产业链一瞥：化纤 己内酰胺 锦纶6 乔木类树木 棉短绒 木浆粕 棉浆粕 粘胶长丝 粘胶短纤 混二甲苯 对二甲苯 PTA 聚酯切片 MEG 涤纶 * 产业链一瞥：有机硅 金属硅 一氯甲烷 甲基氯硅烷（一甲，二甲，三甲） 硅氧烷 其他硅单体 硅油 硅橡胶 硅树脂 硅偶联剂 * 产业链一瞥：氟化工 萤石 浓硫酸 甲醇 氯化氢 氢氟酸 三氯 甲烷 含氟烃（CFC，HCFC，HFC） 四氟 乙烯 其它含氟烯烃 聚四氟乙烯 其它氟树脂 氟橡胶 含氟精细化工品 * 产业链一瞥：民爆行业 合成氨 稀硝酸 浓硝酸 硝酸铵 甲苯 三硝基甲苯（TNT） 油相、木粉 乳化剂 硝酸铵 硝酸铵 燃料油 硝酸铵 硝酸、一甲胺、硝酸钠 铵锑炸药 乳化炸药 铵油炸药 水胶炸药 * 产业链一瞥：合成树脂 苯 丙烯 氯气 苯酚 丙酮 双酚A 环氧氯丙烷 烧碱 环氧树脂 原盐 乙炔 乙烯 醋酸 乙炔法 乙烯法 聚醋酸乙烯 甲醇 聚乙烯醇 * 超额收益机会