投资可靠性初探（二）——统计及决策分析.pdfVIP

捩季．；；叁 囊赣豢囊 蠢露纛瞻鼹壤 统计及决策分析 (本文写作之中，承航 天中心医院高干科朱立主任的深湛 医术及其 团队的倾心治疗协助，使 作者起死回生 ，特此感谢 。) 何 国伟 (原航天工业总公司 质量司 ，北京 100830) 摘 要 投资过程的效用 是过程输 出——收益率 满足投资者要求的程度 ．它取决于收 益率 (是一个随机变量)及权重 ()，单支股票的收益率 可用三参数 Weibul1分布或三参 数对数正态分布描述 但资产组合的收益率则近似于正态分布。投资过程的可靠性是P (≥ Vo)，Vo为投资的最低要求效用。本文证明如果W ()是多项式 ，则E [ 是收益率分布的 及 的函数 G (， )。多项 目决策准则一是 ：“给定可靠性q，选择最大效用的项 目”或 “给定效 用 Vo，选择最大可靠性项 目”。准则二是 ： “选择 E [ 即G (， )值最大的项 目”。其特例 为 ：投资学中常用的风险厌恶型效用及 Markowitz的最优风险资产组合理论。本文指 出组合资产 的 最小，不一定是E 『 最小 准则三是投机投 资的 “噪音 准则”。噪音 系数超过 10dB的不 应投入 并以中信泰富的Accumulator合约 巨亏等为例进行说明 关键词 投资效用 投资可靠性 资产组合 投资决策 最大期望效用准则 噪音准则 中 信 泰 富 Accumulator Decumulator 也可用以某一点 (例如 。 )为中心的多项式 1 投资效用 表示 ： 实体 (entity)是可以单独描述和考虑的事物 。 ， 1 w(x)=ao+a1( 0)+n2( 0)+ ( 0)+… 本文考虑 的是一个特定 的过程 “投资过程 ”．即 一 般在简单情况下 ，可用二次式表示 ，即： 将资产投入某一种产 品的市场 实体 的 “质量 ” 是 ： “反映实体的一组 固有特性满足要求的程度” ()= +口1x+cv2 或w(x)=ao+a1( o)+ ( 0) 投资是将本求利 ，输出的固有特性是收益率 ． 不 同投资者 的效用 函数 的W ()不尽相 同 是一个 随机变量 。投资的收益率 给投资者带来 系数 a，反映投资者 的冒险性 ，若 吼0，表明投资 一 定程度 的满足 (如果 很小 ．甚至是负值 ． 者厌恶风险，叫风险厌恶型效用：若 口．O．则表 则 带来沮丧)叫投资的效用 (Utilitv) 效用有 明投资者是 冒险的．叫冒险型效用 主观性 ，可以正 比于收益率 ．所 以最简单 的情况 资产的收益率 是一个随机变量 ．设收益率 是 = 。但很多情况与收益率不成正 比 以横轴 为 已知 及 的分布 (正态分布 ，Weibul1分 表示收益率 ，纵轴 W表示权重 效用函数的权 布、对数正态分布，……)其概率密度函数为厂∽， 重W ()。可用原点多项式表示 ： 效用 的权重为W ()，则效用的期望值 ： W(x)=ao+ + + 。+… 年第1期势总第 期彰 2009 139