2018年第一季度货币市场与流动性季报：别抢跑，利率与杠杆比翼齐飞.pdfVIP

2018 年1 月1 日 宏观研究 别抢跑：利率与杠杆比翼齐飞 ——2018 年第一季度货币市场与流动性季报 何津津 鲁政委 兴业研究 兴业银行 首席经济学家 分析师 华福证券 首席经济学家 摘要：  无论是全国金融工作会议强调的“推动经济去杠杆”，还是中央经济 工作会议着重指出的 “防控金融风险”，以及最近一直强调的 “控制 宏观杠杆率”，都意味着2018 年“去杠杆”是经济工作的牛鼻子。  根据我们的观察，资金利率的波动基本都是在锚定“杠杆水平”。本 期季报梳理了对货币市场利率有指示意义的高频（月度）和中频（季 度）杠杆追踪指标，这其中包括银行表内杠杆、债市狭义杠杆、同 业存单杠杆指标、宏观杠杆率、MPA 广义信贷与资本约束以及资管 产品规模增速等。  央行所锚定的不是单一的杠杆水平，更多的是 “杠杆指标体系” ，既