12月草根调研：终端和大宗显分化，中游偏强.pdfVIP

行业研究 草根调研 证券研究 报告 2018 年 01 月 03 日 行 草根调研 业 深 度 12 月草根调研 ：终端和大宗显分化，中游 研 究 报 偏强 告 前言 华创证券研究所 华创草根调研，基于行业第一手的草根信息进行汇总和整理，主要聚焦三大 本报告由华创证券研究所宏观、银行、房地产、 链条：宏观银行金融链条；周期品链条；消费品链条。我们将中观行业串点 汽车、机械、钢铁煤炭、纺服、化工、食品饮料、 商贸零售、交运组合作撰写，相关人员名单详见 为线，让您第一时间了解到各行业最真实的表现，旨在通过这些信息为您预 报告尾页。 见行业方向，提供全行业的投资方向指导。每月月初发布市场最前沿草根调 研报告。 主要观点 一元伊始。12 月的草根调研已经在昭示着 2018 年的变化。终端需求分化， 食饮、纺服和商超等必选消费的表现更为突出，汽车和房地产的景气均下行， 特别是支撑2017 年地产销售的三四线城市继续走弱，但一二线值得期待；中 游景气度较高，矿山、市政建设和乡村振兴支撑挖机销售，PTA 供需格局维 持紧平衡；上游大宗的预期也在分化，钢企普遍认为钢价过高、贸易商冬储 意愿低，煤炭由于消费高峰叠加电厂库存红线、市场普遍盼涨，水泥北方供 需双弱、南方供弱需强。 2018 年宏观分歧较大的基建仍然充满变数，短期来看地方政府仍在火中取 栗，但在防控金融风险以及中央超强决心下，基建究竟如何演进值得关注。 中央和地方政府的角力将会成为2018 年的重要线索之一。 更为值得关注的是信贷的结构性变化，2018 年或将呈现大行资产荒和中小行 负债荒并存的格局。充裕的信贷额度下，部分大行罕见出现额度未使用完的 情况，放贷储备项目也已不足，而股份行仍在资管新规的压力下面临吸储困 境。大行的资产荒对应着无风险利率有下行空间，受融资获得性压制的一二 线城市房价将再次迎来上涨。小行的负债荒则仍将扰动利率下行的幅度，并 使信用利差保持高位。 各调研行业景气度变化： 调研行业 宏观 银行 房地产 汽车 水泥 景气度变化 — + — — — 调研行业 机械 钢铁 煤炭 纺织服装 化工 景气度变化 + — + + + 调研行业 白酒消费 非白酒消费 零售 快递 景气度变化 + + + — 资料来源：草根调研，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 草根调研报告 目录 一、宏观：中央与地方政府新一轮债务博弈刚刚开始，2018 一季度实体经济将稳中略降 5 （一）地方政府正在寻找债务约束的新漏洞 6 （二）注资代替担保函，“变种”融资平台再现 6 （三）地方政府发展和融资诉求具有刚性 6 （四）“开大前门”VS“关后门”的不确定性或将导致中央地方政府债务博弈升级 6 （五）实体经济将稳中略降 6 二、银行：信贷需求弱于往年，储蓄竞争显著加剧 7 （一）国有大行对公客户蓄客弱于往年，储蓄增速有所回落 7 （二）东部发达地区城商行信贷需求明显下降，储蓄竞争白热化 7