2017年12月宏观研究月报：数据平稳出口回升，经济持续向好.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究/中国经济月报 日期：2018 年01 月04 日 数据平稳出口回升 经济持续向好 分析师：陈彦利 ——2017 年12 月宏观研究月报 Tel ：021  E-mail ：chenyanli@  主要观点： SAC 证书编号： S0870517070002 出口强势回升，经济平稳运行 2017 年11 月份，中国制造业采购经理指数（PMI ）为51.8%，比上 月上升0.2 个百分点，高于年均值0.2 个百分点。生产指数与新订单 指数明显回升，季节波动影响消除。本月出口增速超预期回升。临近 圣诞，海外消费需求大增刺激出口。与此同时近期海外经济稳健复苏， 外需向好拉动出口回升。进口下降0.3 个百分点，仍显平稳，顺差回 升，外贸持续向好。价格双双回落，受有色金属、煤炭等价格涨幅回 落的影响PPI 降幅较大，价格平稳运行。11 月工业、投资稳中略降， 消费有所回升。基建反弹托底投资。受销售低迷影响，房地产投资持 续回落，拖累投资整体表现。工业利润增速由上升势头逐渐放缓，单 月利润水平下降较多主要受到PPI 涨幅大幅回落影响，但就全年来看 企业效益增长仍然保持了良好的态势。整体来看，数据表现整体平稳 略有波动，外贸表现突出，经济稳中向好的趋势没有改变。 货币见底反弹 11 月M2 同比增长9.1% 。中国的M2 是拓展了的准货币，流通货币 统计范围的扩展，掩盖了实体部门的真实流动性变化。中国M2 的下 降，并不是央行货币持续收紧的结果，而是楼市和资产泡沫消退的反 映。近期M2 的下降实际上也是这一趋势的反映。但中国扩展的广义 流动性M2 下降到10 下方，将会为货币当局适度放松货币政策创造 条件，将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松，使得货币增长呈 现见底反弹态势。11 月新增人民币贷款1.12 万亿元，较上月增加4568 亿元。从结构看，住户部门新增中长期贷款增加4178 亿元，环比增 加468 亿，维持低位运行，表明前期楼市调控政策效果开始逐渐在居 民需求端显现出来。当前货币偏紧局面并不会给经济增长带来制约， 经济前景“稳中偏升”的格局不会改变。 投资有望企稳，经济向好趋势不变 2016 年下半年以来，中国投资增速呈现了1 年的企稳态势；但自2017 年下半年起，中国投资增速又进入一轮缓慢下台阶进程。这一轮投资