12月份CPI预测：季节影响CPI上行.pdfVIP

宏观研究报告 2018 年1 月3 日 季节影响CPI 上行 --12 月份CPI 预测 核心要点： 分析师 我们预计2017 年12 月份 CPI 同比增速约为1.9% ，波动范围在1.8%-2.0%。其中翘 尾因素影响1.5% ，新涨价因素上行0.4%。 12 月份CPI 环比上行。12 月份受季节性影响，食品价格上行 ，蔬菜和猪肉价格同时 许冬石 ： （8610 ）8357 4134 回升，节日临近，其他食品价格以涨为主。非食品价格上行，医药等价格继续上行，车用 ：xudongshi@ 燃料走高 ，带动非食品价格上涨。 执业证书编号：S0130515030003 2018 年1 月份CPI 翘尾影响约为0.9 点左右，翘尾短暂下行。受季节性影响蔬菜价格 继续上行，猪肉价格震荡上行，猪肉供给仍然充足，猪肉大幅走高可能性很小。1 月份受 特别鸣谢： 季节影响水果、水产品等价格也出现上行，预计总体食品价格上涨。1 月人工价格继续走 高，大宗商品价格震荡，车用燃料价格继续上升，预计非食品价格上行。 张宸 2017 年以来，CPI 运行保持着前低后高的态势，但2017 年度物价保持上行与以往不 ：（8610 同。2016 年初调整CPI 篮子后，食品占CPI 的比重下降至24%左右，食品的波动对CPI ：zhangchen_yj@ 影响减弱，而2017 年度，全年天气晴好，蔬菜、水产品、水果等供给充足，并未产生价格 暴涨暴跌的情况，全年应季农产品价格在历史平均波动范围。农产品中猪肉供给仍然充足， 需求端并未有太大变化的时候，供给端的小幅波动带动价格走出上行或下降态势，但是其 幅度并不剧烈，猪肉产能增产速度较快，加之2017 年度基础饲料玉米和豆粕的价格保持平 稳，成本端并未带动畜牧业上行，猪肉价格属于震荡态势。 在食品价格波动在合理范围的基础上，非食品价格走出了不一样的态势，今年以来医 疗、教育等行业价格水平持续上行，加之原油等大宗商品价格的上涨也带动了非食品价格 的向上。而更为明显的是服务类价格的持续攀升，11 月份服务类价格同比增长达到3.1% ， 连续4 个月超过3%。 2017 年CPI 的运行出现分化：（1 ）非食品价格主导了CPI 的上行，食品价格全年保 持同比负增长。从1994 年开始，我国出现了两次食品价格同比负增长，最终都是以食品价 格报复性上涨结束，2012 年之后食品价格偏平稳，食品供给也出现了结构性的变化，本次 食品价格负增长预计会持续至明年上半年。（2 ）服务类价格与消费类产品价格走势相悖。 在消费类价格低位运行的同时，服务类价格持续攀升。我国的经济结构已经出现变化，人 工成本以及其他影响人工成本的因素发挥了更重要的作用，而以往更受原材料价格等实物 价格影响的物价表现稍显平稳。 2018 年，我们认为食品价格仍然保持平稳。首先，经济处于缓慢下滑寻找新平衡中， 新兴产业升起，传统产业有所回落，总体消费变化并不明显，尤其是对食品的消费保持平 稳。其次，M2 增速处于低位，预计2018 年仍然受到压制，流动性普遍处于偏紧状态，资 金流入农产品的预期并不强烈。再次，农业格局已经发生变化，猪肉产业集中度提升，规 模生产成为主流，供给波动减弱，猪肉价格大幅波动的概率减弱。其他农产品供应也进入 相对平衡的阶段，除非再次发生极端天气的影响，农产品价格渐显平稳。最后，全球农产 品价格2018 年预期仍然较为稳定，玉米和大豆种植面积继续增加，全球供需仍然平衡，基 础农产品价格的平稳保证了整体农产品价格的稳定，风险可