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商品研究|贵金属年报 2018-01-04 |中大期货研究院
宏观组 2018 国际金市展望
赵晓君 ——货币政策回归与通胀持续性的博弈
05718827
494252587@ 观点摘要：
期货从业资格：F0276050
投资咨询资格：Z001031 美联储方面基于充分就业，以及经济企稳，将处于局部鹰派立场但总体处于加息下
半场，而税改落地后，联邦政府融资需求必然配合美联储的缩表，必然造成美债的供给
加大，联储的需求减弱，伴随特朗普不确定性弱势美元仍然延续直至风险爆发。
因不确定性始终贯穿全年，整体价格仍然以区间震荡为主，在不同的因素配合下有
阶段趋势性行情，同时由于弱势美元，人民币贬值压力巨大缓减内盘金银承压明显。预
计250-300 元/克震荡，白银3700-4800 元/千克震荡。
相关报告
黄金价格驱动逻辑及走势解析
——2015-11-26
中大期货研究|商品策略|贵金属年报
目 录
观点摘要： 1
一、 2017 年贵金属行情回顾 4
二、 贵金属市场相关因子分析 4
（一） 美联储加息进入下半场，缩表恐有阶段性冲击 6
（二） 联储换届，缩表恐将带来债券波动性的回归 10
（三） 特朗普上台美国新一轮政策预期加大市场不确定因素 13
（四） 日欧与美利差仍是驱动货币关键之一 17
三、 市场行情运行20
免责声明22
中大期货研究院22
2
中大期货研究|商品策略|贵金属年报
图表目录
图 1： Comex&SHFE 黄金期货收盘价 单位：美元/盎司 元/克 4
图 2 ： Comex&SHFE 白银期货收盘价单位：美元/盎司 元/千克 4
图 3 ： 黄金逻辑推演图 5
图 4 ： 美元指数与现货黄金相关性 单位： 5
图 5 ： 美国短端2 年期国债与现货黄金相关性 单位： 6
图 6 ： 实际利率与现货黄金相关性 单位： 6
图 7 ： 美新增非农就业&失业率 单位：千人 % 7
图 8 ： 平均时薪增幅 单位：% 7
图 9 ： 美CPI 同比 单位： % 7
图 10： 美PPI 最终需求季调同比 单位：% 7
图 11： 美国CPI&PPI 相关性及剪刀差 单位： 8
图 12： 产能利用率&标普回报率
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