新股的新政解读.pdfVIP

新股的新政解读与讨论 —— 《关于新股发行定价相关问题的通知》的影响 CICC研究部 财富管理研究组 张冬云 0 适当调整询价范围和配售比例： 扩大询价对象范围。除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名投资 经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售 提高向网下投资者配售股份的比例，建立网下向网上回拨机制。向网下投资者配售股份的比例 原则上不低于本次公开发行与转让股份(以下称为本次发售股份)的50%。网下中签率高于网上中 签率的2-4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将 本次发售股份中的20%从网下向网上回拨 1 新政抑制新股上市初期被过分投机炒作的主要措施： 机构投资者网下配售股份取消锁定期，以增加上市初期新股流通量（扩供给） 允许部分老股向机构投资者转让 主承销商与发行主体自行商定发行与上市窗口，平抑IPO发行与上市过于集中、或过于稀缺的现象 2 IPO发行中允许部分老股向网下机构投资者转让的影响： （其一，持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制 人不得发生变更；其二，老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。在老股转 让所得资金的锁定期限内，如二级市场价格低于发行价，专用账户内的资金可以在二级市场回购 公司股票。控股股东和实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后，老股东可将 账户资金余额的10%转出；满2年后，老股东可将账户资金余额的20%转出；满3年后，可将剩余 资金全部转出。非控股股东和非实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后可将 资金转出 ） 增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况 推动老股东转让股票可以对买方报高价形成约束，进一步促进买、卖双方充分博弈 缓解股票上市后，老股集中解禁对二级市场的影响 为老股东部分提前套现提供了可能性 3 发行价格对应PE的计算标准： EPS的参考标准：发行市盈率按发行人经审计的最近会计年度净利润计算，或者按最近一期经 审计的财务报告基准日前12个月的净利润计算（均为扣除非经常性损益前后孰低的净利润） 所属行业参考标准：按照中国证监会有关上市公司行业分类指引中制定的行业分类标准确定自 身行业归属 同行业PE参考标准：新股定价行业市盈率的比较口径—— 中证指数有限公司发布的行业市盈 率 4 发行价格对应PE超过同行25%须突破的障碍 须召开董事会 发行人与主承销商在报备定价报告中对发行定价的合理性及风险因素进行分析 补充提供经会计师事务所审核的盈利预测报告，并公告盈利预测报告 重新“上会” 重新询价 说明：“25%” ，不是“红线” ，但胜似“红线” 5 2011年以来网上新股申购收益率概况 按照每年250个工作日、新股申购资金冻结天数为3天计算，2011年A股市场上市新股家数合计 281家，当年新股申购平均年化收益率约达11.7%；而截至今年5月31 日，A股市场上市新股家数 合计82家，期间新股申购平均年化收益率高达18.2% 2011年以来A股市场新股上市申购年化收益率变化趋势 1 50 % 1 10 % 70 % 30 % - 10 % - 50 % 7-J an -1 1 2 6- F e b-11 17 -Apr- 1