转配股影响的实证分析——兼国家股、法人股上市问题初探研究.pdfVIP

转配股影响的实证分析 ——兼国家股、法人股上市问题初探 南开大学会计系杜宁 山东财政学院会计系 王磊磊 今年3月14日，中国证监会做出决定。从4月份起用24个月分期分 批地解决转配股上市流通的问题。一石激起千层浪，消息宣布当日，沪市 批转配股比例较大的上市公司，如东方明珠，中华企业、中远发展等，被 牢牢封死在跌停板上。有关转配股的问题也成为业内人士讨论的热点。 一、转配股背景 转配股是上市公司在配股时，国家股或法人股股东将配股权转让给社 会公众股股东，由社会公众股股东认购的股份。转配股问题由来已久，1994 年以前，一些国家股股东无钱参与配股，经常放弃配股权，引起国家股股 东在上市公司中的持股比例下降。为此，国有资产管理局于1994年4月 5日发出了《关于在上市公司送配股时维护国家股权益的紧急通知》，强 调：(1)有能力配股时不能放弃，以防持股比例降低：(2)在不影响控股 地位时，可以转让配股权；(3)配股权转让的限制及通过购买配股权认购 的股份的转让办法，均按照证券监管机构的规定执行。1994年10月27日， 中国证监会颁发的《上市公司办理配股申请和信息披露的具体规定》对此 作了明确规定：“配股权出让后．受让者由此增加的股份哲不上市流通。 1994年已实施过转配方案的上市公司，也按本规定处理。”1998年停止转 中国会计与财务问题国际研讨台论文集 配股的做法。 从1994年到1998年，转配 市 公司。中国股市成立至今，国家月 作 为国家股、法人股的衍生物，也i 会 公众，从性质上看属于社会公众月 而 且，流通股与非流通股同时存在f 市 场的痼疾。这次转配股逐步上市i 证 监会同时宣布国家股、法人股暂； 康 发展的必然要求，转配股上市无{ 二、研究设想 转配般上市给股市带来的影响主要体现在以下两方面； 1．从短期来看，转配股的涌出需要市场资金来承接，按消息宣布日 上周(3月10日)深沪两市A股的加权平均收市价11．86元来做上市平 均定价，33，7亿股转配股总计需要400亿左右的炎金．这会引发大盘以及 个股的资金供需矛盾，在资金需求大与供给的压力下，引起股指和个股股 价下跌。虽然转配股上市的具体实施从4月份才开始，但股市的市场有效 性决定了这一信息所产生的预期会迅速反映到股价中，从而引起大盘和个 股的短期波动。特别地，对个股而占，转配股股数对流通股股数的比值(以 下称相对股数)越大，转配股成本价对市价的比值(以下称相对成本)越 小，面临的抛压就会越大，跌幅也应越大。 2．从长期来看，股市的走势取决于宏观经济的运行状况、上市公司 的整体业绩和市场本身的发展，转配股上市质在解决我国股市历史遗留问 题，改善股权的结构性缺陷。这是我国股市走向规范化的重要一步，有利 于股市的长期发展。而且，我国股市经过lO年来的发展，市场已经具备 了一定的广度和深度，投资者开户数已经超过4500万户，国内证券市场 的流通市值也已经超过l万亿元，而待上市流通的转配股市值只占流通市 值的4％，加之在”个月中分期分批上市。不会给市场带来很大扩容压 力。因此，转配股上市所造成的股指波动延续时间不会很长。对个股而言， 股价是对上市公司业绩和发展前景的反映，股价下跌仅仅是股票交易短期 失衡的表现，同样也不会延续很长时间。 上 者设想利用实证方法予以证明。 而且， 券市场发展的必然要求，其对证 券市场 ，笔者期望这次实证研究结果能 给今后