货币基金收益率高企解析货币基金收益率高企解析——协议存款短期.docVIP

货币基金收益率高企解析 ——协议存款、短期票据贡献大 近期货币基金的收益率连续走高，从2012年初至今，货币基金的平均年化收益率高达4.75%，远远超过一年期定存的利率。 影响货币基金收益率的主要因素是货币市场资金面的松紧程度，从今年以来的情况看，虽然央行在去年下调存款准备金之后并没有继续的动作，但货币市场总体的资金面比去年略显宽松。因此货币基金在近期取得高收益的原因和去年相比有所不同，主要受益于协议存款和短期票据。 货币基金配置变化——协议存款比例大幅增加 货币基金作为一种低风险的投资品种，其投资范围包括现金，通知存款，短期融资券，一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单，期限在一年以内（含一年）的债券回购，期限在一年以内（含一年）的中央银行票据，剩余期限在397天以内（含397天）的债券、资产支持证券、中期票据等。投资收益来源于基金投资所得债券利息、票据投资收益、买卖证券差价、银行存款利息等。 货币基金的管理人会根据经济环境和当时各类投资标的的情况决定各类资产的期限，如预期加息、上调存款准备金时会缩短久期，反之则会拉长投资品种的期限；根据债券、回购、存款等不同的收益率和流动性决定投资的比例等等。 从2011年末货币基金的平均投资组合剩余期限看，基本和三季度持平，在90天左右，与历史平均值100天相比，略低一些，但基本还是在平均范围之内。 从货币基金的资产配置角度看，随着2011年10月底，证监会下发《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，明确“协议存款”不属于“定期存款”，货币基金投资“协议存款”将不再受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”这一上限规定，货币基金的资产配置发生了比较大的变化。 2011年的前三个季度，货币基金配置比例最大的都是债券类的资产，比例一般都在50%以上，剩余配置为买入返还资产和存款。由于受到条款的限制，货币基金在三季度以前投资于银行协议存款的比例不能高于30%，在四季度新规则出台后，协议存款的投资出现的比较大的增长。 在2011年四季度末，存款成为货币基金最大的投资配置，比例从三季度末的22%大幅飙升至39%，成为第一大投资标的。而债券投资的比例则从50%大幅下降至33%，首次低于存款配置。 货币基金历年持有组合平均期限 数据来源：好买基金研究中心 2011年12月以来，由于年末以及春节长假等因素，银行间资金面一直较为紧张，SHIBOR利率持续在高位。以一个月和三个月的SHIBOR为例，去年12月至今的平均值为5.5426%和5.4618%。如果货币基金的规模较大，谈判能力较强，与银行的达成的协议存款利率一般不低于同期SHIBOR利率。因此四季度末货币基金大幅提高存款比例对于业绩的贡献非常大。 SHIBOR利率 数据来源：好买基金研究中心 短期票据收益率下降显著 货币基金浮盈可观 在货币基金投资的债券比例中，很大一部分是短期票据，如短期融资券，从近期的表现看，短融对于提高货币基收益率也有很大的贡献。 短期融资券与国债收益率走势 数据来源：好买基金研究中心 去年12月底至今，短期融资券各期限的收益率均有大幅度的下降，其中A-1级别3个月、6个月、9个月和一年期的即期收益率分别下降57.82个基点、52.75个基点、47.81个基点和44.52个基点。和同期限的国债收益率相比，6个月和一年期限的信用利差已经从12月底的235.88个基点和246.16个基点收窄至165.97个基点和163.27个基点。因此货币基金在短期融资券上的收益颇丰，对基金的贡献显著，产生较大的浮盈。 货币基金一般采用“摊余成本法”，即估值对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按照实际利率法进行摊销，每日计提损益，而不采用市场利率和上市交易的债券和票据的市价计算基金资产净值。 当债市短端的收益率大幅下降，货币基金持有的一些短债和票据价格会明显上涨，产生较大的浮盈。如果采用“摊余成本法”，往往会导致较大的正偏离，容易引起套利资金的进入。为了保护已有投资者的利益，货币基金的管理人会根据市场利率和债券票据等的交易价格计算基金资产净值即“影子定价法”，兑现这部分浮盈，当日的每万份收益率明显提高，可能超过10%，这也是近期货币基金收益率较高的原因之一。 货币基金投资展望 货币基金在2012年以来的收益率连续维持在高位，作为现金管理的工具，为投资者带来了较好的回报。 从2012年货币市场情况分析，鉴于CPI在未来继续下降是大概率事件，目前宏观调控的重点在于保持经济的合理稳定增长。央行在未来有望继续通过下调存款准备金、公开市场操作等进行手段进行微调，2012年货币市场资金面的紧张情况会好于2011年。 从SHIBOR的走势看，2月份以来已经逐渐走低，未来继