基于上市公司控股股东变更的治理绩效研讨.pdfVIP

基于上市公司控股股东变更 的治理绩效研究 朱琪1‘2，魏明海2 (L华南师范大学经济管理学院广东广州51063l； (2．中山大学工商管理博士后流动站广东广州 5i0600) 摘要控股股东更挨与更换前较差业绩相关。控股股东变更绩效变化在变更 当年主要来源于市场绩效的提高，而在变更后一年则很大程度上依赖盈余管理 得以实现。并且更换后第二年。企业绩效与控股股东显著负相关．说明控股股东 更换并没有对企业公司治理实践起到特别积极的作用。更换了高管人员的公 司，高管显著提高了经营绩效，而且托宾Q值远远大于其他持续性经营指标，这 说明在高管变更中企业绩效改善主要来源于市场绩效的提高和从线下项目获 得。因此，企业绩效的改善应该从企业产权结构入手，从制度层面完善企业的可 持续发展的支撑体系，提高企业的核。竞争力，企业持续经营绩效才能得到根本 改善。 关键词控股股东变更；高管变更；治理绩效 0引言 关于控股股东更换与高管人员更换之间的关系，西方学术界已经形成了较成熟和系统 的研究文献。大量西方经典文献认为，公司的外部控制机制，尤其是企业购并行为或者外部 Parteh，1997)．如果购并行为导致控股股东发生变化，则对企业的经营产牛很大的影响。 总体而言，控股股东更换与企业绩效的相互关系包括两方面。 Ci)企业经营绩效差异导致控股股东和高管变更。Warner等(1988)对纽约证交所 和美国证交间269家上市企业高层管理者变动进行了研究，发现绩效 不佳是和首席执行官变动联系在一起的，并且发现高管变动的可能性与企业股票绩效负 Shivdasani(1 995)研究r日本企业的管理层变换，没有显示出在股票绩效和首席执行官变 换之间存在着显著关系。Denis等(1997)发现所有权结构显著地影响高层主管变换的可 能性。 (2)控股股东变更后对绩效产生的影响。大体上，最高管理层变动和企业绩效之间 存在着负相关关系。在早期研究中，Warner等(1988)、Weisbach(1988)主要集中在股票 [作者简介]朱琪(1971)，男，博士．副教授。研究方向：公司金融和人力资源管理。联系电话：(020 3SB08489。Email：zjuzq]998@163．∞nL魏明海(196j一)，男，教授．博导。研究方向：公司财务管理。 666 和绩效收益以及首席执行官变动上。Jensen和Murphy(1990)对绩效薪酬偿付进行了观 997)对 和Parteh(1997)进行了有关接管行动和管理层变动之I训关系的研究。Denis等(1 管理层变动绩效关系的过程也进行_『描述。一些更早期的研究发现，高层管理者变动会 产生显著的正价格效应。 本文首先对有关研究问题的国内外文献进行回顾，其次介绍样本的选择方法和数据来 源以及业绩衡量指标的选择方法，然后利用统计分析方法考察公司的经营业绩表现与控股 股东更换之间的关系，最后给出研究结论并提出政策建议。 1研究设计 1．1研宄样本与数据来源 根据国内外研究结果，本文样本选取基本原则为：①基准样本公司上市时间选择1993 公司。③为避免A股、B股以及境外上市股之间的差异，样本主要考虑那些只发行A股的 样本上市公司以外的所有其余上市公司相关数据剔除异常值后作为控制样本数据进行分 析。数据全部来自证监会要求上市公司公开披露信息的网站和报纸．对相关样本公司逐一 查对公司中报和年报相关数据而得到基本数据。本文所采用的财务数据均为经过注册会计 师审计后公开披露的数据，在一定程度上保证了研究数据的可靠性。计算过程全部利用 sPSSl0．0完成。 1．2公司绩效指标释叉 Q值，该 和债权帐面价值合计数／总资产帐面价值，该指