石油化工行业深度报告-油价将进入长期熊市有望跌破30美元..docVIP

石油化工行业深度报告-油价将进入长期熊市有望跌破30美元 HeaderTable_User 5017307 437818817 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 460887479 重 大 深 度 报 告 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 报告起因 今年下半年以来全球油价暴跌接近 40%，市场对未来油价走势的分歧极大。我们 判断本轮油价暴跌根本原因在于需求增长缓慢和北美页岩油革命带来的产量暴 涨之间难以调和，导致供需失衡。与市场普遍认为的油价在目前位置将得到成本 支撑有望企稳不同，我们判断页岩油成本将大幅低于市场预期，长期油价中枢在 45美元/桶附近，而本轮调整油价可能会跌至 30美元/桶以下。 核心观点 ?? 页岩油不会停产：我们测算页岩油完全成本在 40-50美元/桶附近，而决定停 产点的现金成本在 30美元/桶以下，依照页岩气的经验，除非油价长期低迷， 否则极难减产； ?? OPEC不会减产：过去几年扩产主要集中于美国，OPEC市场份额已经降至 40%，进一步减产无助于改变油价下跌趋势，还会进一步丧失市场份额，所 以 OPEC不会减产。历史经验还证明即使 OPEC减产，也难改油价下跌； ?? 地缘政治不会导致更多减产：过去几年，主要地缘政治不稳定产油国，伊朗、 伊拉克和利比亚都已经处于近二十年的产量低谷，难以进一步降低。而俄罗 斯由于地处高寒地区，油田一旦停产将完全凝固，技术上不支持停产； ?? 油价下跌会通过汇率自我强化：美国主要贸易赤字来自于能源进口，随着油 价下跌，贸易赤字会大幅减少，这会支持美元上涨，进而压制油价； 投资建议与投资标的 ?? 原油长期低迷影响深远，此处仅列举我们年度策略重点推荐的两个板块。 丙烷脱氢：油价暴跌将导致煤化工完全丧失成本优势，但由于占产能比重较 高，无法完全停产，因此会给丙烯价格提供成本支撑。而丙烷价格通常则随 油价下跌，因此行业价差水平将会大幅扩大，受益标的建议关注为东华能源 (002221，未评级)、海越股份(600387，未评级)、万华化学(600309，买入) 天然气板块：压制板块估值的气价上调在油价大跌背景下将被消除，利好板 块估值提升，建议关注有望受益企业为四川美丰(000731，未评级) 风险提示 ?? 由于油价影响因素非常复杂，所以我们的推测和实际情况可能出现较大出 入，建议投资者理性看待我们的结论 油价将进入长期熊市，有望跌破 30美元 石油化工行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 石油化工 报告发布日期 2014年 12月 19日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 赵辰 0215101 zhaochen1@orientsec4 执业证书编号：S0860511120005 联系人 骆志远 0216107 luozhiyuan@orientsec 相关报告 把握天然气和丙烷脱氢两大主线 2014-12-16 东方证券石油化工价格及价差周报 2014-12-15 东方证券石油化工价格及价差周报 2014-12-08 -18% 0% 18% 36% 54% 1 3 /1 2 1 4 /0 1 1 4 /0 2 1 4 /0 3 1 4 /0 4 1 4 /0 5 1 4 /0 6 1 4 /0 7 1 4 /0 8 1 4 /0 9 1 4 /1 0 1 4 /1 1 石油化工 沪深300 HeaderTable_TypeTitle 石油化工重大深度报告 —— 油价将进入长期熊市，有望跌破30美元 我们区别于市场的观点 市场观点：近期油价大幅下跌超过 40%，跌至 60 美元/桶附件。市场普遍判断目前油价已经跌至 高成本油田，特别是页岩油的成本线，因此继续下跌空间不大。并且虽然主要产油国一再表示不会 减产，但由于无论海湾国家还是俄罗斯都需要高油价来平衡政府预算，因此市场也预期随着油价的 进一步下跌，上述主要产油国都有可能通过减产的方式来支持油价。 我们的观点：通过对美国上市的主要页岩油企业的财报进行分析，推算出页岩油的实际成本其实大 幅低于市场此前预期，只有 45美元/桶左右，现金成本更是在 30美元/桶以下。而且过去几年由于 美国的不断增产，OPEC 市场份额已经降至 40%左右，进一步减产即无助于改变油价