股利税与资本结构_中国的经验证据_刘行.pdfVIP

股利税与资本结构: * 中国的经验证据 刘 行 张艺馨 高升好 ( / 116025 东北财经大学会计学院 中国内部控制研究中心 辽宁大学商学院 110136 中国人民大学商学院 100872) 【 】 ， ， 摘要 已有研究主要考察了企业所得税对资本结构的影响 却较少有研究探讨个人所得税对资本结构的影响 。 2012 ， 基于中国的此类研究则处于空白 我国 年颁布的股息红利差别化个人所得税政策 将投资者的股利税与持 。 ， ， ( ) ， 股时间相结合 基于这一税收改革 我们发现 投资者持股时间越长 短 的企业 因为在改革之后其投资者 ( )， ( )。 ， ， 的股利税会下降 上升 这些企业债务融资的比重显著降低 提高 此外 股利税对资本结构的影响 在股 。 ， 。 利支付力度较大的企业更为显著 进一步 股利税对不同类型债务融资比重的影响存在差异 本文的结论不仅 “ ” ， 。 为 税收与公司财务 这一经典的学术领域提供了来自中国的经验证据 也补充了中国在相关学术领域的缺失 【 】 关键词 股利税 资本结构 债务融资 股利支付 、 Graham (1999)最早采用公司层面的数据印证了投资者的 一 引言 ， Modigliani and Miller (1958) ， 个人税负对资本结构的影响 不过其个人税负的替代变量 认为 在一个完美而没有 ， ， 摩擦的资本市场 企业对于选择债务融资还是权益融资没 在很大程度上依赖于企业的股利政策 这一方法使其文章 ， 。 ，Modigli- 有偏好 即资本结构对企业价值没有影响 随后 结论受到内生性问题的困扰。这或许正是导致他只是在横 ani and Miller (1963) ， 发现 其此前的研究对于债务融资 截面分析中发现了结论，而在时间序列分析中没有发现结 ， 的税收优势有所低估 修正之后的模型显示债务融资有利 论的原因;Dhaliwal et al． (2007 )利用美国 1997 和2003 。 ，Miller (1977) 于提升企业价值 接下来 又一次对税收与 ， 年两次税收改革的机会 发现股利税显著影响了企业债券 。 ， 资本结构