基于突变窗口的远期汇率合约波动性研讨.pdfVIP

1 1 基于突变窗口的远期汇率合约波动性研究11 基于突变窗口的远期汇率合约波动性研究 基基于于突突变变窗窗口口的的远远期期汇汇率率合合约约波波动动性性研研究究 房青 房青 房房青青 （上海交通大学安泰经济与管理学院，上海，200052） （上海交通大学安泰经济与管理学院，上海，200052） （（上上海海交交通通大大学学安安泰泰经经济济与与管管理理学学院院，，上上海海，，220000005522）） 摘要： 摘要： 摘摘要要：：本文研究不同期限远期汇率在基准利率调整等宏观经济因素变动时响应的期限特征。 首先运用非参数概率拟合分布方法确定远期汇率日收益率突变窗口，作为远期汇率对宏观经 济因素响应高整期；在窗口中比较不同期限远期汇率日收益率波动性指标，寻找波动最小的 期限。对不同货币不同期限远期汇率合约价格的实证分析结果表明，1年至2年期的汇率期 限合约在突变窗口内具有最小的波动。 关键词： 关键词： 关关键键词词：：汇率期限结构，非参数概率密度函数，突变窗口 中图分类号：F8 中图分类号：F8 中中图图分分类类号号：：FF88 Abstract: Abstract: AAbbssttrraacctt:: The paper researches the difference in dynamic characteristics of forward exchange rates with different maturity terms when faced with shocks resulting from key interest rate adjustment etc. The paper uses the nonparametric probability distribution function to identify the transilient windows as the adjustment periods of exchange rates daily return inresponse to change of macroeconomic factors. Trough comparison of volatility indexes of exchange rates daily return with different maturity terms, the paper manages to identify the term period that has the most stable dynamic characteristic in the window. Result reveals that forward exchange rates with term from 1to2year havethe smallest volatility indexes. 一、前言 一、前言 一一、、前前言言 外汇市场目前是全球交易量最大、交易最活跃的市场。远期、互换等外汇衍生品的交易 量快速增长。外汇市场巨大交易量背后反映出市场对汇率风险管理和汇率产品投资管理的巨 大需求，对相关汇率理论的发展提出了客观要求。相关理论成果主要包括以下几方面： 1、汇率决定理论与实证研究 1、汇率决定理论与实证研究 11、、汇汇率率决决定定理理论论与与实实证证研研究究 学术界先后提出了购买力平价、利率平价、弹性价格货币、汇率超调、新闻模型等经典 理论。 购买力平价理论是瑞典学者卡塞尔提出的，相关文献先后发表于1916 和1918 年的《经 [1,2] 济学杂志》 。购买力平价理论可分为绝对和相对购买力平价理论。凯恩斯在《货币改革 [3] 论》(1923 年