基于_银企博弈_视角的中小企业融资分析_王书贞精选.pdfVIP

JO URNAL O F NANJ ING UN IVERS ITY (Philo sophy, Hum anities and Social Sciences) №6, 2007 ·经济学研究 · 基于 “银企博弈 ”视角的中小企业融资分析 王书贞 (南京审计学院 金融学系 , 南京 2 10029) 　　摘 　要 : 中小企业的内源性融资能力较弱 ,其发展很大程度上依赖于外源性融资 。目前我国 外源性融资路径受阻的主要原因在于外源性融资的主体商业银行 “嫌贫爱富 ”,将急需资金支持的 中小企业拒之门外 。这是不完全信息条件下商业银行与中小企业博弈的结果 ,最终带来 “逆向选 择 ”和 “道德风险 ”。商业银行与中小企业在契约约束下进行资金借贷交易 ,具有相互转嫁成本而 提高自身获利的可能性 ,商业银行为规避风险所采取的信贷配给对中小企业外源性贷款融资形成 了硬性制约 。借鉴西方国家 “企业集群 ”的运作模式可能是中小企业发挥集群优势解决融资约束 的一种有效选择 。 关键词 :外源性融资 ; 信息不对称 ; 博弈 ( ) 基金项 目:教育部人文社会科学规划基金项 目 06JA 790088 2006年 12 月 11 日中国银行业协会和 《金融时报 》在共同主办 “首届中国中小企业融资论 坛 ”的同时 ,宣布中国中小企业协会成立 。2007年 7 月 26 日在 “全国小企业融资高层研讨会 ” 上 , 中国银监会主席刘明康表示 : 中小企业信贷做得好的全国性商业银行可以增设营业网点 , ① 地方性商业银行则准予跨区经营 。 这是监管部门解决中小企业融资问题的最新举措 。早在 2005年 ,我国中小企业就 占全国企业数的 99% 、就业人员数的 75% 以上 、新增工业产值的 70%左右 、出口总额的 60% 以上 、全部税收的 45% , 中小企业所实现的增加值超过全国 GD P 的 55% 。中小企业已经成为中国经济发展 、市场繁荣和就业扩大的重要基础 ,并以其灵活的 ② 运行机制和市场适应能力 ,成为中国经济体制转变的推动力量 。 由于中小企业对经济有着 特殊的贡献 ,因此大多数国家管理层都积极创造条件为中小企业融资提供切实有效的帮助 。 一 、中小企业融资形式的比较选择 在市场经济条件下 , 中小企业融资的主要途径是内源性融资与外源性融资 ,前者主要包括 所有者权益 、企业留存收益与职工集资 ,而后者主要包括银行贷款 、债券融资、股权融资及风险 投资等 。大量学者对中小企业融资进行了深入研究 ,从融资需求角度出发的 “融资次序理论 ” ( ) M yers, 1984 认为 , 由于存在着信息不对称 ,企业融资选择总是先内源 、后外源 ,而在外源性融 资中又是先债务融资再是权益融资 。由于中小企业会综合考虑成本 、独立性和控制权等问题 , ① 详情可参见 《银监会加大政策激励小企业受惠 》, 《经济观察报 》, 2007 年 7 月 30 日。 ② 以上数据采自《如何破解中小企业融资难的怪圈 》, 《金融时报 》, 2005年 8 月 29 日。 132 当扩张与独立性产生矛盾时 ,所有者首先考虑的是如何保持企业的独立性 ,如不能失去对企业 ◇ 王 ( ) 的有效控制权等 ,就不太愿意遵循通常所说的融资次序 H