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化工行业：年后需求恢复，孰能超越预期－春季投资策略报告 化工行业 宋颖 执业证书编号：S0270511060002 联系人：谢裕青 xieyuq@wlzq4.cn ：021 发布日期：2012 年 02 月 16 日 年后需求恢复，孰能超越预期 ——化工行业 2012年春季投资策略报告 行业策略报告 同步大市 盈利预测和投资评级 股票简称 11EPS 12EPS 12PE 评级 长海股份 0.50 1.02 11.8 买入 烟台万华 0.89 1.19 10.1 买入 桐昆股份 1.23 1.65 7.0 买入 恒逸石化 4.25 5.27 6.1 买入 荣盛石化 1.87 2.36 7.7 增持 巨化股份 2.13 1.65 11.5 增持 三爱富 2.09 1.73 11.4 增持 化工行业相对沪深 300 指数表现 相关研究 精选行业，静待时机；需求复苏，下游制胜—— 化工行业 2012 年年度投资策略报告 精选行业，待机突围——化工行业 2011 年四季 度投资策略报告 联系人：夏雅琴 电话：021 地址：上海市浦东新区世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦 602-603 室 邮编：200122 行业核心观点： 成本上升与需求不振令化工行业上下游二头受到挤压的状 态已经呈现，行业整体将迎来最坏时刻。利润增速的下降将在一 季报中得到体现。因此我们认为整体性布局化工行业的机会尚未 到来。中短期内，我们推荐近期下游市场季节性需求提升，价格 上涨有望超越预期的化纤，氟化工等相关个股。给予化工行业“同 步大市”评级。 投资要点： ?? 经济增长“缓”，出口增速“降”：正如我们在 2012 年度 策略报告中所预料的，紧缩政策和欧债危机令下游对化工行 业产品需求下降。内外需同时减弱对化工企业盈利能力杀伤 力巨大。 ?? 成本上升产能过剩压制毛利：油价近期创出数月来新高，我 们预计近期将维持高位震荡，化工企业成本压力短期难见改 善。化工行业固定资产投资额仍维持高位，2012 年化工行业 产能增长总体上仍然过于巨大，PVC，氮肥磷肥等行业将继 续受压，毛利拥有优势的企业才有可能获得超额收益。 ?? 纺织行业节后旺季有望撬动化纤需求：春节结束纺织行业复 工以后会大幅拉动原材料的需求增长，化纤行业在一季度油 价稳定或者适度上行，纺织企业开工顺利，美国经济复苏向 好的三个前提下，一季度有可能出现超预期收益。对于全年 行业运行状况，我们仍持谨慎态度。 ?? 氟化工市场春季有望超越预期：春夏之交对制冷剂的需求增 长令氟化工在此期间进入旺季，空调，冷机设备以及维修市 场用量将比冬季大幅增加。R22 的缺口将在今年春季进一步 显现。因此 R22 的需求与供给缺口将在今年持续扩大，旺季 到来前 R22 及相关下游产品如 TFE 和 PTFE 价格可能会有超预 期的上涨。 ?? 布局重点公司机会尚未到来：在年度策略报告中我们推荐了 长海股份作为十大金股之一，将烟台万华列入了重点公司进 行推荐。我们建议待一季度业绩确认，市场稳定后，再考虑 布局这二家重点公司。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2011-01-04 2011-05-06 2011-08-29 2011-12-27 沪深300 申万化工 化工行业 万联证券研究所 .wlzq.cn 第 2 页 共 14 页 目录 1. 去年走势先抑后扬，行业热点分化明显 ............................................................................................................ 3 2. 行业困境凸显，盈利增速下滑 ........................................................................................................................... 3 2.1 经济增长“缓”，下游需求减弱 .............................................................................................................. 3 2.2 出口增速“降”，欧美或有变数 ..........................................................................