[经济学]第4章宏观经济政策分析0424.ppt

* * * * * * * * 中国：从法定储备金到超额准备金率到控制信贷规模的升级 2011.6月，央行正式提高存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构的存款准备金率达到了21.5%，若按76万亿元存款推算，再冻结资金3800亿元。 这次提高存款准备金率出乎大多数人的意料。一方面，21.5%的存款准备金率已经创出历史新高，现在商业银行存贷比最高为75%，在存大于贷的25个百分点中，有21.5个点被央行锁定，可腾挪的空间已经很小；另一方面，5月份CPI为5.5%，而一年期存款利率才3.25%，负利率已达2.25个百分点，理该加息而不是提准。 * 金融危机过后，历经大规模信贷扩张和经济刺激计划，铁道部等国有部门、各类地方政府融资平台、大型国企成为负债主体，而私营企业和个人的负债比率明显下降。各种政府融资平台能否承受提高贷款利率正是央行的顾虑。 根据央行报告，截至2010年底，全国共有地方政府融资平台1万余家，平台贷款总量超过了10万亿元。国有商业银行和政策性银行成为地方政府融资平台贷款的供给主力，地方政府融资平台贷款具有期限长的特点，5年期以上的贷款比重超过50%。按照最粗略的估算，贷款利率上升25个基点，地方投融资平台利率成本上升3000亿元左右。一旦加息，这些部门将成为利率上升最大的受害者。 * 另外，占全部金融机构贷款余额20%的房地产贷款同样令央行头痛。这中间，个人住房贷款又占去2/3的比例。对于个人贷款者来说提高的利息成本或许会造成比较大的房贷违约，危机银行的资产安全。 最后，就是央行忌惮中外利差过大从而持续吸引“热钱流入”。 * 从今年6月开始，银监会要求各商业银行每日上报存贷比数据。 存贷比是贷款占存款的比重，要求低于75%，意味着实际法定存款准备金率是25%。目的是控制银行的信贷规模以及货币供应量。 * * * * * * 中国人民银行11月8日发行100亿元一年期央票，发行收益率报3.5733%，较上一周下降1.07个基点，为28个月来首次下降。有大型银行交易员分析称，在预期经济增速与通胀水平有所回落的背景下，作为指标利率的一年期央票收益率下行表明了央行的态度，“央行动作挺大，表明了其微调放松的态度。” * 10月份新增人民币贷款5868亿元，环比增加19.9%，创下四个月来的新高。 10月份比9月份多了20%，这是信贷放松的一个信号。 目前已经有不少银行接到监管部门的通知，可增加少量贷款额度，但增加的贷款主要投向中小企业。 国务院此前表示，要注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。 * 中金报告认为，信贷增速的大幅反弹，主要得益于定向宽松和政策微调。 业内人士普遍认为11月、12月两月新增贷款可能在6000亿-6500亿的区间，全年新增贷款在7.5万亿左右。大约与去年持平。 * 在9月份创了近7年新低之后，10月末货币供应量M2增速继续下行，为12.9%，再次刷新低点，狭义货币M1同比增长8.4%，降至个位数。 中国银行战略发展部高级经济师周景彤认为，M2增速已经到了一个比较正常并有所趋紧的水平，未来货币政策的取向应该是继续微调或预调，即稳中有松的基调，而这种放松依旧是“定向宽松”。 * 中金分析认为，10月宏观数据显示通胀下行态势初步确立，而经济增长虽然放缓，但仍属平稳的放缓。由于货币政策主要目标是防止通胀，因此，货币政策仍将在稳健的基调下继续进行微调，主要的方式仍将是公开市场的流动性投放。年内下调准备金率虽有可能，但首先会从施行差别准备金率入手。 明年的主基调应该又会调整向保增长了。 2007、2008上半年防通胀 2009、2010上半年保增长 2011防通胀 2012保增长？ …… * 欧美日以低利率、松货币对付债务危机，刺激经济： 欧洲央行11月下调0.25%至1.25%。 美联储决定维持0-0.25%的低基准利率到2013 年中 日本宣布维持基准利率在0-0.1%不变,同时透过扩大资产购买规模来放宽货币政策。 * 巴西9月份消费价格指数（CPI）攀升至7.31%的六年来峰值，俄罗斯和印度CPI亦达到7.2%和9%。 预计2011年新兴市场经济增速将由2010年的7.3%降至6.4%，CPI将由2010年的6.1%大幅升至7.5%。 * 为抑制货币流动性过剩对通胀造成过大压力，2011年2月和4月俄罗斯央行两次分别加息25个基点，将基准利率推高至8.25%。2011年6月至9月，俄罗斯通胀率从9.4%大幅下滑至7.2%，虽然面对欧债危机不断恶化和国内经济增长连续两个季度放缓的趋势，10月28日俄罗斯中央银行28日宣布,决定将作为该国基准利率的再融资利率保持在8.25%不变 。 * 巴西在通胀率从6月的6.71%继续上扬至9月的7.31%且零售销售同比增速持续下滑的背景，巴西央行在