造纸轻工行业2013年投资策略报告.doc

造纸轻工行业2013年投资策略报告 1 / 34 投资策略|轻工制造 证券研究报告 Tabl e_Title 造纸轻工行业 2013 年投资策略报告 把握周期筑底与消费升级触发的需求提升机会 Table_Summary 传统造纸产能过剩难见起色，生活用纸受益消费升级看好龙头 传统造纸作为典型的周期性行业，产能长期过剩、需求不振，短期难见起色。 而生活用纸行业具有较强的消费属性和需求刚性，并且受益于消费升级带来 的产品结构调整，高端木桨型生活用纸需求持续扩大。我们认为，受春节因 素影响，2013 年一季度生活用纸市场有望迎来量价齐升的销售旺季；从全年 来看，消费升级依然是生活用纸市场变革的主旋律，在浆价长期处于低位的 背景下，龙头企业凭借品牌、渠道和布局优势能够充分获益。 房地产升温助推家具行情，定制家具市场风景独好 2012 年见证了房地产市场投资销售的触底企稳，截至 10 月份，百城价格指 数连续五个月环比上涨，BHI 指数连续四个月环比回升，显示出房地产市场 复苏信心进一步恢复。我们预计，未来房地产政策继续紧缩的概率不大，2013 年大量住房刚需将得到进一步释放，为明年家具企业业绩的好转提供支撑。 而定制家具主要面对结婚人群，适合投资完成额增速最快的中小户型，个性 化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。 包装行业期待春季需求恢复，关注低估值的消费品包装龙头 近期，包装企业上游原料价格基本平稳，下游市场分化明显，其中消费属性 较强的食品饮料和日化用品需求受经济周期的影响较小，一直保持了稳健的 高速增长。我们认为，2013 年包装行业的主旋律是看下游需求复苏，一季度 受益于春季节日效应，有望见证行业的景气回升，而以内需消费品巨头为主 要客户的包装龙头，业绩增速的确定性将强于行业平均水平。 投资策略与推荐品种 我们认为，2013 年的投资策略是把握周期筑底与消费升级带来的需求提升机 会：生活用纸行业推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔；家具行业依旧看好 定制市场，推荐索菲亚；包装行业推荐永新股份和合兴包装。 风险提示 经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。 重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单位） Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 11A 12E 13E 11A 12E 13E 恒安国际 买入 70.95 2.13 2.89 3.62 33.31 24.55 19.60 7.07 维达国际 买入 10.92 0.42 0.57 0.70 26.00 19.16 15.60 3.48 中顺洁柔 买入 17.94 0.50 0.72 0.95 35.88 24.92 18.88 1.78 索菲亚 买入 17.80 1.26 0.79 1.03 29.50 22.53 17.28 2.77 永新股份 买入 8.13 0.81 0.55 0.68 10.04 14.78 11.96 3.17 合兴包装 买入 4.05 0.21 0.18 0.26 19.29 22.50 15.58 1.59 通产丽星 持有 6.16 0.40 0.35 0.49 15.40 17.60 12.57 2.23 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2012-12-03 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 李音临 S0260512030006 0208690 lyl9@gf4.cn Table_Report 相关研究： 轻工制造行业跟踪分析报 告：生活用纸市场交投趋于 平稳，家具市场刚需有望恢 复，溶解浆产品价格难获支 撑，包装业下游看好内需消 费 2012-11-26 轻工制造行业专题报告：大 小非监测、待上市公司审批 进度与非上市公司 PE 融 资周报 (2012.11.19~2012.11.23) 2012-11-26 造纸轻工行业事件驱动型 策略研究之一：兼并收购带 来的机会：过滤短期扰动噪 音，把握长期确定性收益 2012-11-20 联系人： 申烨 0206218 shenye@gf.cn -40% -27% -14% -1% 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 轻工制造 沪深30