实际税率下降超过预期.PDFVIP

点评报告 2008 年 10 月 31 日 银行业 华夏银行(600015) 推荐 陈水祥,CFA 0755 实际税率下降超过预期 chenshuixiang@ 事件：10 月 30 日公司披露08 年三季度报告，1 －9 月份实现净利润 31.06 亿元，同 6 －12 个月目标价：10.00 元 比增长 90.31% ，EPS 为 0.74 元。 当前股价：7.4 元 点评： 评级变动：维持 单季度净利差环比缩窄 40 个基点，主要原因是存款成本的上升。三 季度生息资产平均收益率环比上升 15 个基点，而付息负债平均成本 基本资料 率环比上升了 55 个基点，我们猜测主要的原因是存款的定期化；在 上证综指 1763.61 经济的降息周期中，并考虑降息结构，预计银行的贷款收益率的下降 幅度将大于存款，我们判断公司二季度净利差是本轮周期的高点； 总股本(百万) 4,991 流通股本(A 股，百万) 2,200 手续费及佣金净收入环比基本保持平稳，但由于基数相对较小，对业 流通市值(A 股，亿) 162.8 绩贡献不大。三季度手续费及佣金净收入占营收比重为 4.5 ％，由于 EPS （TTM ） 0.85 客户资源、渠道网点的相对劣势，华夏银行的中间业务相对处于劣势； 每股净资产（元） 3.75 公司未披露不良贷款情况，年化信用成本相比 07 年上升 15 个基点。 资本充足率 8.22% 三季度信用成本从二季度的 1.15 ％上升至1.31 ％，拨备金额上升1.7 亿元，应该是管理层鉴于目前经济下行风险作未雨绸缪的准备。 股价表现 公司所得税率下降超过预期。公司上半年税率为 27 ％，三季度快速 （% ） 1M 3M 6M 下降到 19 ％，公司季报未披露具体的原因，我们猜测原因可能是国 股票价格 -1.9 -27 -37 债交易产生了相应的免税收入，具体原因还有待公司的确认。 上证综指 -0.8 -28 -42