宏观策略周评20180108.PDF

宏观策略周评  市场展望及核心逻辑：周期开局良好市场预期回暖 新年第一周，银行间流动性紧张状况明显缓解，市场对 18 年经济增长的认识也更为乐 观，投资者情绪和预期出现明显修复。行业层面，石油石化、房地产领涨市场，涨幅均 超过 9%，整个地产产业链亦明显走强；主题层面，雄安新区主题个股再受关注。沪深 两市成交和换手活跃度明显上升，沪深两市日均成交额周环比增幅超过 25% 。 我们认为，新年第一周市场开局良好的主要原因有以下几个方面：流动性季节性好转、 经济基本面预期更为偏向正面、机构和个人投资者净买入带来的配置需求上升。往后看， 这几个因素仍具备延续性，市场预期仍会进一步回暖，偏向积极的市场运行态势仍会继 续。 就监管政策环境而言，整体仍会延续高压态势，但从边际变化方向来看，未来一两个月 大概率不会明显加码。从其对市场的影响来看，这一变量对于市场的影响在短期内会趋 于弱化，投资者对于经济基本面以及盈利的预期更为重要。 就地产政策而言，长效调控机制逐步成形，整体来看，调控最严时刻已经过去，二线及 以下城市则有望逐步边际放松，市场将逐步健康回暖，由于基数和政策性住房建设原因， 一线城市房地产销售和投资将触底回升。受其影响，房地产产业链的基本面基础正在强 化。  配置建议 行业配置建议：（1）金融板块仍具备配置价值，建议加配。核心逻辑为估值和盈利匹配 合理，估值当前处于历史低位水平，盈利 18 年较 17 年将有明显改善（银行 17 年 （18 年）净利润同比为 5% （10% ），券商-8% （4% ），保险 10% （45% ））；最终落地的资管新 规将更具弹性，预期和实际层面仍利好金融板块表现；（3 ）利率中枢水平抬升延续，这 有助于改善扩大利差、增加保险投资性收益；当前公募和 QFII 对于金融板块的配置比 例较低，存在明显的加仓空间；MSCI 配置需求。（2 ）房地产：调控最严时刻已经过去， 二线及以下城市则有望逐步边际放松，房地产销售和投资将进一步延续回暖态势。（3 ） 适当增加对基础化工、基本金属、机械板块的配置，核心逻辑：环保税落地，17Q4 周 期品价格抬升使得市场对于周期股业绩持续性的认知增强，短期需求确定性高。 主题投资：建议关注新能源汽车主题。核心逻辑：新能源汽车继续免征购置税；电池领 军企业 CATL 将在创业板上市；前期新能源汽车产业链的调整对于补贴退坡已有较为充 分的反应。建议关注受益下游需求量回升的钴、锂，CATL 供应商，受益供给约束的高 端湿法隔膜，受益能量密度提升的正极材料。  下周关注 国内方面，关注将于本周三公布的通胀、货币供应增速、社融以及人民币贷款数据、周 五公布的贸易数据； 国外方面，关注将于周一公布的德国 11 月季调后工厂订单环比、周二公布的欧元区失 业率和德国 11 月制造业产出环比、周三公布的英国工业和制造业产出数据、周四美国 PPI 数据、周五美国 CPI 和零售销售数据以及日本的经常账数据。 一、市场表现：国内外股市整体上涨；中美日 10 年期国债收益率回升，欧元区回落，SHIBOR 利率大幅回落；油价和贵金属继续上涨，国内外工业品价格涨跌互现；人民币汇率升值， 美元指数贬值，非美货币悉数升值。 1.股票市场：国内外股市整体上涨。 外围市场方面，整体上涨。美国三大股指均上涨，其中道琼斯、纳斯达克和标普 500 分别上 涨 1.85%、2.68%和 2.07% 。全球其它主要股指悉数上涨，其中，涨幅最大的为俄罗斯 RTS， 上涨 6.02%，涨幅最小的为澳洲标普 200，上涨 0.56% 。 国内股市方面，除了三板做市小幅下跌 0.06%至 986.28，其他均上涨。其中，涨幅最大的为 深证成指，上涨 3.36%至 11342.85，涨幅最小的为三板成指，上涨 0.74%至 1282.71。 分行业看，上周 29 个中信一级行业全部上涨，其中，上涨的三个行业板块分别为石油石化、 房地产和建材，涨幅分别为 9.34%、9.02%和 7.81% ；涨幅最小的三个行业板块分别为汽车、 传媒和非银行金融，分别下降 1.35% 、1.13%和 1.05% 。