总经理报酬契约中较优业绩度量会计收益或股票回报.docVIP

PAGE PAGE 11 本文专投 总经理报酬契约中的较优业绩度量：会计收益或股票回报？ 摘要：本文首先假定会计收益是我国上市公司总经理报酬契约中的较优业绩度量，在此假设基础上分析了影响会计收益和股票回报在报酬契约中相对权重的因素及其符号。然后，采用我国1994年前上市的公司作为样本进行实证检验，发现影响股票回报与会计收益在总经理报酬契约中相对权重的三个因素，即：两业绩度量噪音项方差比、两业绩度量噪音项相关系数以及两业绩度量与总经理行动敏感性比，均显著且符号与预计的一致，从而支持会计收益是我国上市公司经理报酬契约中的较优业绩度量的假设。 关键词：总经理报酬契约 会计收益 股价回报 业绩度量 The Optimal Performance Measurement in Senior Executive Compensation Contracts: Accounting Earnings Or Stock Price Returns? Abstract: We provided that accounting earnings is the optimal performance measurement in senior executive compensation contracts in China’s listed corporate. Furthermore,we analyze factors which determine relative weight assigned to accounting and stock price performance in executive compensation contracts.At the last ,we have an empirical test on factors which determine relative weight assigned to accounting and stock price performance,using data from China’s corporate listed before 1994. The empirical results also indicate that accounting earning is the optimal performance measurement.. Key Words：Senior executive compensation contracts Accounting earnings Stock price return Performance measurements 引言 有关经理报酬契约中的业绩度量一直是激励理论研究的重要问题。经理报酬契约中业绩度量的选择和权重是影响经理报酬契约激励效率的直接因素，因此有关该问题的研究意义非常。Lambert和Larcker（1987），Admas（1987）检验了CEO报酬对会计业绩和股价业绩敏感性的横截面差异，并检验了CEO报酬对特定业绩度量的敏感性随业绩度量的“信号－噪音”比率的增加而增加这一假设。他们的研究结果总体上支持该假设。Lambert和Larcker（1987）发现当：1）代表会计收益业绩度量噪音的时间序列方差相对于代表股票回报业绩度量噪音的时间序列方差更大时；2）当代表公司成长性的销售收入增长与资产增长的比率扩大时；3）会计收益与股票回报高度相关时；4）CEO有较低的持股时，那么CEO报酬对会计收益的敏感性比对股票回报的敏感性要低。 有关会计收益业绩在经理报酬契约中作用的理论研究最早有Holmstrom（1979），Banker和Datar（1989），Sloan（1993）等。Sloan（1993）就会计收益业绩度量能否改善经理报酬契约作了理论和实证分析，发现会计收益业绩度量能减少经理报酬契约中的市场面股票回报噪音，从而改善报酬契约的有效性。Sloan（1993）的研究是建立在Banker和Datar（1989）的研究基础上的，Banker和Datar（1989）得出收益业绩信号与过滤股票价格1（filtered stock price） 信号在最优经理报酬契约中的相对权重为两者所包含经理行动信息多少及准确性之比。Bushman和Indiejikian（1993），Kim和Suh（1993）采用理性预期定价模型（rational expectation pricing model）分析了会计收益在消除股票价