EVA绩效评价指标计算及其分析——基于沪市上市公司2003和2004年度数据研究.pdfVIP

Issue 第14卷 专辑 中国管理科学 V01．14，Special 1 ChineseJournalof Science 2006 2006年0月 Management October， 文章编号：1003—207(2006)zk一0310—08 EVA绩效评价指标计算及其分析 ——基于沪市上市公司2003和2004年度数据 张德明1，吕云生2，曹秀英3，张雪岷4 (1．北京大学工商管理博士后流动站首钢总公司劳动工资部，北京100041； 2．首钢总公司劳动工资部，北京 100041； 3．中国工商银行北京市分行计划财务部，北京100031； 4．太极华方(北京)系统工程有限公司，北京100083) 年的EVA，得到了行业股权资本成本率，为非上市公司推行EVA管理提供了基础。通过对上市公司EVA分析表 明：上市公司在创造新财富方面能力较弱；行业问公司绩效EPA(单位资产实现EVA)与股权资本成本率以及地区 间EPA特异性显著；在表征公司经营成果方面，EVA和净利润具有一致性。 关键词：经济增加值；绩效评价；评价指标；上市公司 中图分类号：F276；C931文献标识码：A 净营业利润扣除全部资本成本后的净值。这里的资 1 引言 本成本不仅包括债务成本，还包括股权资本成本，即 实现股东价值最大化是上市公司经营的最终目 考虑投入资本的规模及市场收益率风险。EVA为 标，因而衡量上市公司经营绩效的指标应该能准确 正，表明公司经营收入在扣除所有成本和费用后仍 反映为股东创造的价值。目前常用评价指标有净利 有剩余，这种剩余归股东所有。因此，EVA为正，股 润、EPS、ROA和ROE等，但大量的研究发现，这些东价值增加，公司价值上升；反之，说明公司经营所 基于会计利润的传统绩效评价指标存在许多不足： 得不足以弥补股本资本成本在内的全部成本，股东 (1)在利润计算中仅考虑了借贷资本成本，没考虑 价值减少。可见，EVA指标与股东价值最大化的目 权益资本成本，这并不能真正反映公司经营绩效； 标是一致的，它能更有效地衡量公司经营绩效，因而 o。 (2)以会计利润为经营业绩评价指标，容易引起经 被称为现代公司管理的一场革命H’5 理人员追求在任期间“高业绩”而不顾将来发展的 EVA自问世以来，在国外得到了广泛的应用， 短期行为¨矗1。 包括公司治理中作为业绩评价指标和在投资分析领 针对传统绩效指标缺陷，学术界和实业界从20 域作为股票投资价值评判工具¨1。在公司治理中 世纪80年代起逐步开发了一批以股东价值为核心 得到了可口可乐、ATT、GE等许多全球大公司的 推广和应用；在投资分析领域，受到高盛公司、第一 的业绩衡量指标，其中美国SternStewart公司提出 Value 波士顿公司等著名投资银行的青睐，它们采用EVA Added，简称 的“经济增加值”(Economic 指标作为股票是否具有投资价值的指标。针对实务 EVA)是其中影响最大、应用最广的一项H1。EVA 是基于经济利润而非传统会计利润的概念，是税后 界对EVA模型的推崇，学术界开始对EVA模型及