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朦胧中的牛市，持仓胜于空仓 分析师：桑柳玉 SAC执业证书编号：S0850513080002 sly6635@ 021 1. 上周市场回顾：新股申购冻结资金回哺A股，大小盘齐涨 新股申购冻结资金回哺A股，大小盘齐涨。截止到2014年9月5日，上证指数收于2326.43点，强势突破2300点，全周大幅上涨4.93%，深证成指收于8214.53点，全周大涨4.75%。风格上大小盘齐涨，中证100指数上涨4.75%，中证500指数、中小板指和创业板指分别上涨5.39%、4.73%和4.59%。行业全部收红，表现较好的国防军工大幅上行11.22%，交通运输也在国际航运中心政策带动下上行6.78%，而医药、银行和石化则涨幅相对较小。上周市场大幅上行的主要诱因是新股申购冻结资金回流A股，但事实上资金入场并非只有新股申购回流资金，此轮上涨国内外市场流动性的共同推动场外资金。%，中债国债总净价(总值)指数下跌0.18%，中债企业债总净价(总值)指数上涨0.03%，中标可转债指数跟随股市上涨3.49%。 全球股市平稳，商品价格下跌。上周全球股市总体平稳，美股方面，标普500与纳斯达克指数分别上涨0.22%与0.23%。欧洲方面英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数在欧元区降息利好带动下分别上涨0.52%、2.41%和2.92%。亚太市场方面，日经225指数和恒生指数分别上涨了1.58%和2.01%。商品市场方面，大部分商品价格指数下跌， COMEX黄金价格指数下跌1.41%，油气能源均有一定幅度下跌。 2. 上周基金市场回顾：除商品基金均获正收益，股混基金强势上涨 上周除商品基金其他各类基金均获得正收益。 股混基金强势上涨，军工主题大放光彩。上周主动股票型基金整体上涨4.23%，指数基金涨幅更大，为4.62%，混合型基金上涨2.95%。在A股整体上行且大小盘风格趋同的情况下主动管理股混基金业绩差异较小，整体看表现突出的是风格激进，仓位较高且在国防军工等市场热点上配置较多的基金，如中邮核心成长、农银低估值高增长、添富民营活力、华商主题精选、泰信发展主题、博时裕隆、农银研究精选、长盛航天海工装备、民生加银城镇化、民生品牌蓝筹等。指数基金中军工主题基金大放光彩，富国中证军工、申万菱信中证军工、前海开源中证军工三只主题基金涨幅均超过9%。 债基整体微幅上行。上周债券基金整体上涨0.78%，可转债基金以5.5%的涨幅居首，偏债型基金和准债型基金分别上涨1.24%和0. 69%，纯基金涨幅最小，为0.22%。上周债基的权益类仓位高低决定了其业绩表现，其中高配权益类资产的基金表现最为突出，如添富可转换债券、民生加银转债优选、长信可转债、海富通纯债、申万可转债、华宝兴业可转债、建信转债增强、大成可转债等。 货币基金收益继续上行。上周货币基金年化收益由前周的4.16%继续上行至4.28%，表现较好的个基有广发现金宝、长盛货币、易基货币、易方达保证金、银河银富货币、富安达现金通、益民货币等。短、中、长期理财债基年化收益均维持在4%以上，个基中表现较好的有添富理财28天、华夏理财21天、嘉实理财宝7天、民生加银家盈理财、广发年年红、长城淘金一年、建信月盈安心、中银理财30天等。 亚太主题QDII领涨。上周权益类QDII整体上涨0.85%，债券型QDII整体上涨了0.05%，其中亚太主题QDII基金领涨，如富国中国中小盘、银华H股、易方达恒生中国ETF、华宝海外中国、华安香港精选、易方达恒生ETF等，而表现相对较差的是商品主题基金。 黄金ETF下跌。黄金价格下跌使得商品基金上周平均上涨1.63%。 3. 未来投资策略：朦胧中的牛市，持仓胜于空仓 股市方面，上周我们在策略中指出在各类产业刺激政策不断出台的情况下，市场或呈现指数整体窄幅波动，主题机会活跃的状态。但上周实际情况出乎我们预料，上证指数强势突破2300点，涨幅高达4.93%，且大小盘齐涨风格差异不大。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行： 资金面上，上周央行于公开市场累计进行了330亿元正回购操作，连续4周实现资金净投放，累计投放资金70亿元。但实际的资金面在新股申购资金解冻后回流8月制造业PMI为51.1%，较上月回落0.6个百分点，。汇丰制造业PMI50.2%，创下3个月新低。本周将迎来经济数据的密集披露 8月外贸数据8月份CPI和PPI、 8月份金融数据8月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等。 图1　主要A股指数上周涨跌幅（%） 图2 主要债券指数上周涨跌幅（%） 图3 QDII投资方向主要海外指数上周涨跌幅（%） 图4 各类型基金上周涨跌幅（%） 图5 各类型债基上周涨跌幅（%） 图6 各类型