图表1余额宝今以来短期收益走势.PDFVIP

货币市场基金：高收益之路能走多远 Morningstar 晨星（中国）研究中心 廖佳 随着余额宝规模井喷式的增长，天弘基金夺得国内公募基金资产管理规模的头把交椅。 而其他老牌基金公司也纷纷效仿这种“移花接木”行为，试图从如火如荼的互联网金融中分 得一杯羹。整体来看，货币市场基金在过去的2013 年得到了惊人的快速发展，然而，“人怕 出名猪怕壮”，由此引来的争议也在不断升级。 这与20 世纪70 年货币市场基金在美国兴起时的情形多少有些相似，不过，经过40 年 的风风雨雨，美国货币市场基金的规模已从最初的十亿美元级别增长至万亿美元级别。截至 2013 年末，国内货币市场基金规模约为7500 亿元，占到公募基金市场份额的四分之一。 货币市场基金未来还能走多远？天弘又能否借助货币市场基金的快速成长成为美国的 1 联邦基金（Federated）、德雷福斯（Dreyfus）? 收益之路 随着“季末效应”的逐渐消退，货币市场基金的短期收益也出现了明显的回落。但是， 以余额宝为代表的“宝”类货币基金的最近七日年化收益仍普遍维持在 5% 以上，远高于 1 年定存的收益，此外，极佳的流动性加上创新的功能使得投资者对 “宝”类基金趋之若鹜。 图表1：余额宝今年以来的短期收益走势 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 5.60 5.40 5.20 余额宝最近七日收益所折算的年资产收益率(%) 数据来源：IFinD 数据整理：Morningstar 晨星（中国） 其实，“季末效应”带来的短期资金利率水平飙升的现象年年都有，从近两年来短期Shibor 的走势中不难发现。但这种效应在2013 年被银行资金短期错配所放大，长短期利率一度出 现倒挂，而央行采取了相对中性的货币政策，季末的资金市场甚至出现了 “钱荒”。在此背 1 截至2014 年2 月，两家基金公司的资产规模在美国排名前十，其中，货币市场基金规模占比皆超过70%， 且从长期来看，货币基金都是两家公司产品线分布的重点所在，并且据此占得可观的市场份额。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 2 景下，以余额宝为代表的主投银行协议存款 的货币市场基金获得了比较诱人的收益。然而， 站在中长期的角度来看，考虑到监管和利率兑现等因素的综合影响以及存款利率上限的取消， 银行资金错配的现象终难以长期持续，短期资金利率曲线的逐渐下滑可能更多只是时间问题。 图表2：近2 年1M Shibor 走势图（%） 15.00 10.00 0621 0925 5.00 0329 0627 0925 1231 0305 0.00 2012-1-4 2012-4-4 2012-7-4 2012-10-4 2013-1-4 2013-4-4 2013-7-4 2013-10-4 1M Shibor （注：曲线上方标注的数据点为相对峰值的日期） 数据来源：全国银行间同业拆借中心 数据整理：Morningstar 晨星（中国） 事实上，资金利率水平攀升拉高货币市场基金收益的故事在20 世纪70、80 年代的美国 非常常见，并且令人印象深刻。受到美国 Q 条例的限制，存款利率非常有限，仅为 4.5%， 而国债、大宗协议存款的利率则“高高在上”，投资相关高利率品种的应税型货币市场基金