清理中国的僵尸企业妥善处理债务提高生产率作者林卫基w.pdfVIP

WP/17/266 国际货币基金组织工作文件 清理中国的僵尸企业： 妥善处理债务，提高生产率 作者：林卫基（W. Raphael Lam ）、席睿德 （Alfred Schipke ）、谭喻言（Yuyan Tan ）和 谭智博（Zhibo Tan ） 国际货币基金组织的工作文件阐述了作者当下正在开展的研究，并出版成文，旨在征集意见，鼓励辩 论。基金组织工作文件中表达的意见仅代表作者观点，不代表基金组织及其执行董事会或管理层的立 场。文件由外部翻译。 © 2017 年国际货币基金组织 WP/No. 17/266 国际货币基金组织工作文件 亚太部门 清理中国的僵尸企业： 妥善处理债务，提高生产率1 * ** # + 林卫基、 席睿德 、谭喻言 和 谭智博 * ** 国际货币基金组织; # 国家外汇管理局; + 复旦大学 詹姆斯·丹尼尔和席睿德授权分发 2017 年 11 月 基金组织工作文件概述了作者当下正在进行的研究，并出版成文，旨在征集意见，鼓励辩论。基 金组织工作文件中表达的意见仅代表作者观点，不代表基金组织及其执行董事会或管理层的立 场。 概要 缺乏活力的“僵尸”企业已经成为中国所面临的关键挑战之一。本文运用企业层面的行业调查数据，阐 述了僵尸企业的核心角色以及此类企业在引发债务脆弱性，拉低生产率问题方面与国有企业之间的密切 关系。总的来看，僵尸企业和国有企业的债务不仅占企业债务的大部分份额，还是企业债务大幅增加的 源头，基本面薄弱。实证结果也表明，若能处理好这些落后企业的问题，将令长期增长率每年显著提高 0.7-1.2 百分点。通过评估各种重组方案影响的方式，这些结果还揭示了政府为解决这些问题而实施的 战略。去杠杆化、减少政府补贴、以及通过撤资和减少冗员来实现重组等措施对于恢复僵尸企业的经营 业绩有特别重大的利好。 JEL 分类号：G3 ，F3 ，D22 ，L2 ，L6 关键词：中国、企业债务、国有企业、债务重组、僵尸企业 作者电子邮件地址：wlam@imf.org; tanyuyan@mail.rmd-safe.gov.cn; tzb0905@fudan.edu.cn;aschipke@imf.org 1QI Zhe 和 WU Yuchen 作出了出色的研究。我们非常感谢中国人民银行、国家发展和改革委员会、国务院国有资 产监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会提出的意见。本文中表达的意见仅代表作者的观点，不代表基金组 织的立场或政策。 一．引言 妥善处理缺乏活力的僵尸企业问题已经成为中国政府降低企业债务脆弱性，优化资源配置的一项关键优 先事项。2僵尸企业带来了以下问题：在企业债务总额中的占比不断上升；经营缺乏效率，生产率低； 对有活力的投资造成挤出效应。 本文根据企业层面的行业调查数据，评估了这些落后企业的脆弱性以及解决这些问题所能带来的潜在收 益。此前的研究（Tan 等人，2017 年；Nie 等人，2016 年；Sekiguchi 等人，2016 年）主要讨论僵尸企 业的形成问题，本文进一步扩展了这些研究。本文采取实证研究方法