投资钟与经济周期.doc

投资钟与经济周期 ??? 在《钱经》2008年第十期《“新低”之后的机会寻找》一文中说到：在面临方向性选择的时期，建议策略先行。其中提到了投资钟和基钦周期、朱格拉周期等几个概念，为避免读者在阅读的时候对这几个概念产生迷惑，特在此针对性的进行分别介绍。（这几个都是相对宏观的概念） ? ??? 一、?投资钟 ? ??? “投资时间钟”的意思是不同的经济周期阶段适合不同的投资品，这些投资品按其属性分为三类：权益类产品、固定收益产品、以及商品、不动产和艺术品。按照“投资时间钟”的理论，不同的金融市场如房市、股市、债市和期市等依次繁荣兴衰，强弱表现逐一更迭，其依据是经济周期。按照四阶段的划分方式，经济周期分为萧条、复苏、繁荣(过热)、衰退4个阶段，不同的过渡阶段对应不同的投资品种。对于这些阶段我们按照经济增长率和通货膨胀率的相对变动进行确认，如低增长低通胀阶段，由于预期政府采取刺激性宏观经济政策，债券市场将有好的表现。 ? ??? 按照现有的经济周期理论，整个周期过程起始于信贷市场的底部，股票市场的低谷，最后是商品市场的底部;然后扩展至信贷市场价格的顶峰，而后是股票价格的顶峰，最后是商品价格的顶峰。根据投资钟理论，往往可以将资产价格周期分为6个阶段：第一阶段，只有债券市场处于牛市，股票表现比较差，部分行业，如公用事业、金融、日常消费品可能开始表现;第二阶段，只有商品市场是熊市，债券的吸引力较第一阶段开始下降，股票资产开始有良好表现;第三阶段，每个市场都是牛市;第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市;第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市;第六阶段，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。目前的市场，应该属于第六阶段吧！???? （想知道相关投资策略吗？请阅读《钱经》2008年第十期……） ??? 二、.基钦周期。 ? ??? 英国专家基钦在1923年发表的《经济因素中的周期与趋势》一书中，分析了1890年至1922年间英、美两国的物价、银行结算和利率等统计资料，计算出这两个国家在这一段时期内存在着大周期和小周期，一个大周期包括2至3个小周期，一个小周期平均为3.5年。这个小周期被熊彼特命名为基钦周期，并指出是一种短周期。 ? ??? 他认为经济周期有大小两种。资本主义的经济周期只有3-5年，大周期约包括2个或3个小周期，小周期平均长度约40个月。基钦根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，把这种2一4年的短期调整称为“存货”周期，在40个月中出现了有规则的上下波动发现了这种短周期。经济学家熊彼特把这种短周期作为分析资本主义经济循环的一种方法，并用存货投资的周期变动和创新的小起伏，特别是能很快生产出来的设备的变化来说明基钦周期。他认为3个基钦周期构成一个朱格拉周期。18个基钦周期构成一个康德拉季耶夫周期。有的学者认为，短周期很可能只是一些适应性的波动。 ? ??? 三、朱格拉周期。 ??? 法国专家朱格拉原为医生，后改为研究经济周期。他在1860年发表的《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》一书中，根据他搜集的统计资料，计算出平均9至11年发生一次经济周期。这个周期被熊彼特命名为朱格拉周期，并指出是一种中周期。后来英国专家汉森用朱格拉的计算方法，使用英国1795年至1937年的统计资料，计算出了平均周期长度为8.35年，从而把朱格拉周期增为8至11年。 ? ??? 朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例看出。对设备投资占GDP的名义上的比例、以及2年后的投资收益先行指数 （投资收益指总资本付息前利润率，简单地说就是从企业的收益率减掉有利息负债利息率或金融成本）进行比较，可以看出投资收益的走势预示着设备投资占GDP的比例。 四、下面让我们来看一下经济周期和股市周期的关系 ? ??? 经济周期(BusinessCycle)一般是指以实际国民生产总值衡量的经济活动总水平扩张与收缩交替的现象。 股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复的过程,通俗地说,即熊市与牛市不断更替的现象。 ? ??? 这里所述的互动关系是指经济周期与股市周期之间存在着一种互相影响、互相制约的关系。 ? ??? (一)经济周期与股市周期互动关系的理论研究 ? ??? 股票市场是整个国民经济的重要组成部分,它在宏观的经济大环境中发展,同时又服务于国民经济的发展。从根本上讲,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的,经济周期决定股市周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动,同时股市的运行状况也会对国民经济的发展产生一定的影响。 ??? 1、经济周期对股市周期的决定作用分析 ? ??? 经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性