公司理财13 公司融资决策和有效资本市场市场.pptVIP

第13章 公司融资决策和有效资本市场 13.1 融资决策能增加价值吗 13.2 有效资本市场的描述 13.3 有效资本市场的类型 13.4 实证研究的证据 13.5 资本市场效率理论对公司理财的含义 13.6 小结 13.1 融资决策能增加价值吗Can Financing Decisions Create Value? 前面的几章阐述了如何根据净现值原则评价投资项目（资产负债表的左方）。Earlier parts of the book show how to evaluate investment projects according the NPV criterion. 下面几章探讨融资决策（资产负债表的右方）The next five chapters concern financing decisions. What Sort of Financing Decisions? 典型的融资决策包括 Typical financing decisions include: 出售债务和股权的价值 How much debt and equity to sell 何时（是否）发放股利 When (or if) to pay dividends 何时出售债务和股权 When to sell debt and equity 正如在资本预算中使用净现值准则评价投资项目，我们使用NPV来评价融资决策。Just as we can use NPV criteria to evaluate investment decisions, we can use NPV to evaluate financing decisions. 如何通过融资创造价值How to Create Value through Financing 1. 愚弄投资者 Fool Investors 如通过发行认股权证等复杂证券进行融资，诱导投资者对于复杂证券过于乐观，从而使公司获得的价值超过其真实价值。 实证研究认为一直愚弄消费者是艰难的。Empirical evidence suggests that it is hard to fool investors consistently. 2. 降低成本或提高津贴 Reduce Costs or Increase Subsidies 通过债务融资如申请发行低成本债券 Certain forms of financing have tax advantages or carry other subsidies. 如：VE公司向州政府申请发行200万美元5年期产业债券，票面利率5%，而公司正常的债务成本是10%. 该融资的NPV为： NPV0,VE可以通过补助性融资获得37万美元 3. 创新证券 Create a New Security Sometimes a firm can find a previously-unsatisfied clientele（客户） and issue new securities at favorable（有利的） prices. 如发行零息债券、可转换债券、可转换优先股、附有普通股购买合约的债券等。 长期来看，证券创新所能获得的好处很小。In the long-run, this value creation is relatively small, however. 因为证券创新者不能对其创新证券的思想申请专利，许多公司很快地发行类似的证券，最终迫使价格下降。 13.2 有效资本市场的描述A Description of Efficient Capital Markets 有效资本市场是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关可用信息的资本市场。An efficient capital market is one in which stock prices fully reflect available information. 有效市场假说的含义 The EMH has implications for investors and firms. 因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率 Since information is reflected in security prices quickly, knowing information when it is released does an investor no good. 公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值。通过愚弄投资者创造价值的机会不存在。Firms should expect to receive the fair value for securiti