泰勒规则新解货币政策新工具SAYANewMonetaryPolicyToolSay.PDFVIP

勒规则新解：货币政策新工具“SAY” 李永宁1 ，王晓峰2 ，赵钧3 （1．中国人民银行金融研究所，北京 100032；2. 中国人民银行兰州中心 支行，宁夏 兰州 730000 ; 3. 天津商业大学马列学院 ，天津 300134） 摘要 ：泰勒规则在20 世纪90 年代以来为美联储等央行所采用，也为众多央 行所关注。由于货币政策最终目标，即物价稳定的“强制性”，政策目标利率的 “相机抉择性”，泰勒规则执行中的“规则性”，泰勒规则其实是规则和相机抉 择的结合。泰勒规则发挥作用的关键在于货币当局与公众建立良好的交流机制。 货币当局配合利率调整实行联合或单独交流战略，管理预期，影响市场行为。因 此，“说-SAY”已经成为现代各国央行重要的货币政策工具，是货币政策传统工 具“做”的重要补充，其核心是管理引导预期。但 “说”发挥作用需要央行对经 济形势有正确判断，需要建立央行的信任度、自信和权威。但是由于政策传导中 介质和受体的不同质，因此目前 “说”更多是一门艺术。 关键词：货币政策；货币政策工具；泰勒规则；预期管理 作者简介：李永宁，中国人民银行金融研究所士后，研究方向：货币政策、 汇率政策等。王晓峰，任职于中国人民银行兰州中心支行，研究方向：货币理论 与政策。赵钧天津商业大学讲师，研究方向：宏观经济理论与政策。 A New Monetary Policy Tool “Say” Abstract 补充 Say” has become an important monetary policy tool in this time, the core of it is to manage and guide the expectation, which is also a compliment to traditional monetary tool do”. The success of say” need the central bank to judge the economic situation in a right way and the credibility and self-confidence and authority of the central bank himself. Because of the heterogeneity of medium and taker in the propagation, the say” is more of an art of science. Keywords Monetary Policy Expectation Management 引言 现代各国央行通常都使用利率工具调控经济，以25、27 个百分点或者 二 倍、三倍的政策利率变化影响实体经济，同时稳定金融市场，以达到通货膨胀趋 于目标通货膨胀率，产出接近产出缺口，这也被称为“泰勒规则”。但是在各国 利率平滑的货币政策操作框架下，政策利率的微调尚不足以改变微观主体的投 资、消费行为。因此，泰勒规则决不是单纯的利率调整。美联储现任主席伯兰克 认为货币政策包含两个含义，第一个 “what you do ”也就是货币政策执行，现在 最主要是政策利率调整；第二个是 “what you say ”，也就是货币当局与公众的 1 对话。对话的作用主要包括稳定公众通货膨胀预期，引导政策利率路径预期，增 加货币政策透明度和货币政策可预测性，从而提高货币政策的效力。Woodford [1] （2001） 认为货币政策实质是管理预期。现代，say 已经成为各国货币政策工 具箱中使用最频繁的工具，是一个新的货币政策工具。因为经济中随时会出现意 想不到的冲击，需要及时观察并决定是否做出反应，而利率调整效果总是存在一 定滞后时间。而且各国中央银行货币政策会议日期固定，频率也确定。如美联储 的FOMC Meetings 公开市场委员会会 一般是一年8 次，也就是说每一个半月 一次会 ，