计算税后现金流（直线折旧）.ppt

?第三章??????????? 价值的评定 第一节 现金流 一、现金流（Cash Flow） 现金流是一个投资项目（或一个企业）在一定时期内所产生的现金及其运用。 三、特殊现金流的评价 1、有关年金的概念：所谓年金是指满足下列四个条件的现金流序列： （1）、现金流量大小固定不变，时间间隔固定（一般指每年支付一次现金）； 离现期近的现金流在净现值中所占的比重增加，离现期远的现金流在净现值中所占的比重逐渐减轻，随着折现率的增加，A、B两项目的净现值都减少，但A项目净现值下降的速度快于B项目，因而从某一点开始（Kt=15%），A项目净现值低于B项目的净现值。 ?第二节??????????? 收益 一、收益 对收益的度量通常利用利润或收益率作为指标。利润无法表示出收益与成本的比率，而收益率可以克服这个缺点。 ?二、收益的表示与利率 1、单期持有期的收益表现形式： 0 T ?  P(0) P(T) ? д=P（T）-P（0） R（T）=P（T）/P（0） Д是利润 R（T）是相对收益率 期中， P（0）、P（T）为期初和期末所对应的值； r（T）是持有期收益率。 ?3、 多期收益率的计算 0 1 2 ………. N C CF1 CF2 CFn 多期收益率的计算公式为： r也是使现金流的净现值为零的折现率 . 这一收益率称为内在收益率，表示为IRR。 ?IRR作为一种计算方法的弊端：（1）用上述公式计算出的IRR可能不止一个值，如果现金流的正负号不止一次发生变化，会发生多个值的情况。（2）IRR假定实际的再投资的机会成本是IRR，不符合实际情况。 r=20% 2.5887 r=? 2.5 r=24% 2.4043 r=240% PV=1027.68 r=? PV=1000 r=250% PV=991.84 3、对利率的介绍 (1)、实际利率与名义利率 名义利率与实际利率的关系： 期中，C0表示年初的消费者价格指数； C1表示年末的消费者价格指数； NIR表示名义利率； RIR表示实际利率。 上述公式可写成： CCL等于 表示消费者价格指数变化率，为了便于计算可以取得近似的计算公式： 例：假定一年的名义利率为7%，消费者价格指数从121上升到124，按照公式 得出实际利率RIR为4.41% 另外消费物价指数从121上升到124，消费物价指数变化率=（124-121）/121=0.02479，由公式 得出近似的实际利率为： 7%-2.5%=4.5% （2）、 固定利率与浮动利率 固定利率是指在借贷期内恒定不变的利率； 浮动利率是指一种在借贷期内可定期调整的利率，因计算手续繁杂，费用支出增加，因此，多用于3年以上的借贷及国际金融市场。 ?（3）、 即期利率与远期利率 即期利率：现期将一定量的货币由一放贷给另一方，期末按规定的利率进行偿还。 远期利率：由现在签订的，规定从现在起的t年后将资金贷出，在T年后偿还使用的利率，记为??? ? 。 * 它具有三个特征：（1）流量的规模或大小。（2）现金流的方向性：收到现金称为现金流入，表现为收入；运用或支付现金称为现金流出，表现为成本。（3）现金流的时间性。 一个项目所带来的现金流往往是一系列的，通常把这些现金流的全体看成一个集合，称之为现金流序列。投资之后的现金流可能是确定的，也可能是不确定的，这就是风险。现金流序列的表示方法有两种：列表法和图示法。 0 1 2 …. t-1 t CF1 CF2 CFt-1 CFt 图示法 A项目 B项目 时间 现金流 时间 现金流 1 500 1 900 2 600 2 600 3 700 3 500 4