大盘风险程度评估.docVIP

指数风险程度评估报告 华证期货机构投资部经理 金融期货首席分析师 王炜 前言：证券、期货投资机构投资部最重要的工作是评估大盘系统性风险，从而决定持仓深度和是否利用股指期货进行套保。系统性风险的评估能力决定投资者整体获利水平和幅度，风控能力是这几年的证券投资的必备能力，机构投资部评估风险系数的能力涵盖宏观、行业和个股以及期指的配置系数。现阶段，指数风险程度到底怎样？ 以沪深300指数分析（该指数匹配上证和深证可流通市值最强），让我们重新审视以下个权重股风险系数，然后再分析大盘指数风险程度： 各行业占指数比例如下表： 以沪深300计算 行业 权重（%） 未来预期 指数涵盖细分行业 行业风险评估 银行（按10倍市盈率计算） 17.67 二季度稳中小幅攀升，幅度10%左右 农行、民生、深发展等少数银行有上升空间，风险系数见下详细表格。 保险（25倍市盈率计算） 5.61 随大盘波动，跌幅小于大盘 三大保险公司 估值恰当。风险系数黄灯级别 证券（行业佣金联盟必然被打破） 3.63 几年长期熊市 走势远弱于大盘，长期风险较大。红灯级别 房地产 5.76 上升空间被封死，二季度在区间内波动 主营房地产开发销售 上下两难，风险系数黄灯级别 煤炭（整体估值过高） 6.22 二季度慢牛格局不变 含煤炭采掘、冶炼 慢牛格局，短期黄灯，长期红灯级别。 有色金属（估值高的离谱） 8.79 部分已经形成三重头，小部分有上升空间，整个板块二季度下行为主 含：铜、铝、锡、镍、黄金、稀土和五矿发展等有色金属 该行业个股风险系数相当高，高的离谱，红灯级别 钢铁（围绕净资产某个幅度波动） 2.45 产业链利润薄弱，走势围绕低价区小幅波动 宝钢等钢铁生产企业 上下两难，风险系数黄灯级别 机械设备仪表（估值整体微幅偏高） 12.51 行业基本面趋势仍向好，2012年堪忧 汽车、机械、电力设备等 部分个股仍有上涨空间或下跌空间过小，整体可深度挖掘较低。风险系数黄灯级别 合计 62.64 注：重新划分行业计算权重符合期指实战需求。表格数值每日在变化幅度较小，以上是概算 笔者常年现货资金配置结论是：实战过程中风控第一要素就是指数风险级别判断，从以上权重股看，亮红灯的不在少数。现在的全球经济状况来分析，有色金属价格近期不太可能出现大幅上涨，有色金属板块个股市盈率普遍是30倍——100倍之间，该估值具有整体下跌20%——40%的可能。有色金属板块中的个股很多是自身没有矿产的加工企业，不应该具有高估值。仅仅是大股东背景想象导致估值很高，在牛市是可能得到支撑的，一旦转熊市杀跌也是惨烈的。煤炭股市盈率也在25倍左右，可挖掘幅度不大，绝对价格接近2007年和2009年，再往上涨幅度是很有限的。2011年以后证券市场资金面是肯定不如2007年（银行储蓄大搬家）和2009年（货币滥发）。2009年1月M2 是49.6万亿，2011年2月M2是73.6万亿，两年多一点时间增加48%。新中国成立60年的M2仅仅在两年内大增50%，钱放的太多！！！！！！！！各种货币手段收紧流动性的2011年，股价绝对值不可能超过2007和2009年，煤炭高价集体存在长期资金供给不足的系统性风险（注：股价估值决定于货币供应量和市盈率相关度仅有30%。教科书中业绩支撑股价是不对的，货币供应量是支撑估值体系的第一要素）。 由于银行板块权重最大，该板块个股会出现大背离走势，即有的上涨、有的下跌，按市盈率分析是最好的方法： 银行板块市盈率如下： 名称 2010年市盈率 以2011年一季度业绩计算市盈率 风险判断 加仓或减持 深发展 9.87 6.29 可加仓无风险 加仓 宁波银行 15 10.38 上升空间封死 偏空 浦发银行 9.37 未见业绩预告 小幅上涨可能 中性 华夏银行 11.32 未见业绩预告 股本扩大过快 偏空 民生银行 9.24 未见业绩预告 市盈率较低 偏多 招商银行 12.33 同上 市盈率过高 偏空 南京银行 15(见预告) 同上 同上 偏空 兴业银行 9.45 同上 市盈率偏低 偏空(地产贷款过高) 北京银行 11.35 同上 市盈率过高 股本扩张太快 偏空 农业银行 9.00 同上 市盈率偏低 偏多 交通银行 8.40 同上 市盈率偏低 中性(股质偏差) 工商银行 9.8 同上 市盈率恰好 偏多 光大银行 11.00 同上 市盈率偏高 偏空 建设银行 9.53 同上 市盈率偏低 偏多 中国银行 8.9 同上 市盈率偏低 偏多 中信银行 10.54 同上 市盈率中性 中性 从以上银行板块涨跌互现分析，说明该板块推动指数上涨空间有限，指数难有大涨的可