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投行需跨三道坎：业绩变脸+新股破发+IPO被否 发布时间： 2011-7-12 11:10:00 ???? 来源： 21世纪经济报道 ????　作者： 曹咏 相关行业：  HYPERLINK /26 \t _blank 投资行业 　　这是最好的时代，也是最坏的时代。 　　2011年A股上半场，累计有164只新股实现上市，合计融资额达到1711.249亿元;并且为47家券商带来了多达78.82亿元的投行收入。 　　但同样在这段时间，上证指数一度跌至2610.99点低位，区间大盘调整幅度深达14.88%;而164只上市新股中，已经有131只实现破发。 　　虽然世道艰辛，虽然股场复杂，虽然大部分新股都给投资者带去了负收益;但对于一手推动这些IPO的证券公司而言，仍然赚得盆满钵满。 　　只是，当投资者开始用脚投票时，券商又该如何进行下半场IPO大赛?横在他们面前的，至少有业绩变脸、新股破发、IPO被否这“三道坎”。 　　新股业绩频变脸 　　眼下正是一年一度的上市公司中考，同样紧张的还包括券商投行。 　　上市前“浓妆艳抹”，上市后“洗尽铅华”;次新股频频上演变脸秀。 　　截至目前，大部分次新股中报业绩仍是“犹抱琵琶半遮面”;但从早先公布的一季报数据推断，前景并不算乐观。 　　财汇数据统计，2011年上半年实现IPO的股票中，累计有90家公司在上市后公布一季度业绩;其中又有20家出现净利润同比下滑，“变脸率”达到22.22%。 　　上述20家新股涉及14家保荐机构，其中平安证券独揽其中3家，华泰证券、国元证券和中投证券各自分担了2只股票。 　　曾以18单IPO与国信证券并列半年榜首位的平安证券，属下项目变脸数亦已达到三家。其中，以2月18日登陆中小板的凯美特气(002549.SZ)变脸幅度最大，其一季度净利润同比下跌26.43%;而永清环保(300187.SZ) 和辉隆股份(002556.SZ)一季度净利同比跌幅分别为5.48%和0.85%。 　　凯美特气的保荐代表人分别为汪家胜和周凌云;其中，汪家胜也是永清环保的保荐人。而周凌云保荐的上市公司中，还包括胜景山河。 　　不过，从今年上市的新股整体来看，“变脸王”当属由国泰君安保荐的四方达(300179.SZ)。 　　四方达于今年2月15日登陆创业板。 　　上市之前，该股业绩可谓亮丽：2007年、2008年、2009年，公司净利润分别为1264.42万元、2591.68万元、3082.31万元，而2008年和2009年净利润同比增幅分别为104.97%、18.93%。 　　有此基础，四方达发行价最终确定为24.75元，对应市盈率达到了68.75倍。但仅仅两个月后，该股一季度业绩却称，当期净利润同比下降56.78%，每股收益更是下滑66.67%。 　　对此，四方达给出理由是，公司因登陆创业板而发生了一系列的路演费及上市费用，导致一季度发生的各项费用较上年同期有较大幅度增加。 　　正是这一次次的新股“变脸秀”，引起了监管层注意。 　　“在2010年总体经济形势较好的情况下，上市企业财务状况总体仍出现了一定的问题，2011年总体经济形势较为严峻，审核过程中对业绩的关注肯定比2010年度要更严格。”沪上一投行人士指出。 　　统计数据显示，2010年A股IPO中就有多达60家上市当年净利润下滑约10%，而下滑约30%的达到30家，只有70家左右业绩持平。 　　上述人士介绍，今年的第二期保代培训上透露，未来监管将重点关注拟上市公司业绩及增长的真实性、合理性、可持续性，严格防范虚增业绩及利润调节等行为。 　　“守发行价”不易 　　7月8日，天玑科技网上路演环节，主承销商安信证券遭遇网友围攻，焦点便是今年以来，由安信保荐的IPO项目悉数首日破发。 　　“发行价格的高低和破发是市场博弈的结果。”安信证券相关人士当场回应称。 　　诚然，上半年登陆A股的164只新股中，已经有66只股票上市首日即遭破发，比例达到40.24%;而截至6月30日，则多达131只股票破发，整体破发率为79.88%。 　　即便如此，依然还有27只新股在上半年行情中守住“金身不破”。 　　累计有20家券商分摊了上述27家新股的承销工作，平安证券和招商证券分别以4家和3家排名居首，绝大多数券商仅分得一单;和34家券商承销66只首日破发新股相比，这些正收益新股似乎“可遇而不可求”。 　　事实上，新股“守正”难，更应该是市场对新股“三高”用脚投票的结果。 　　27家正收益新股中，累计有20家是在6月刚刚上市，占到当月上市新股的76.92%;而其余新股上市日在5月的有4家，仅有3家在一季度完成上市。 　　这一变动恰恰也是A股新股市盈率的回归曲线。 　　Wind数据显示，今年前四个月，新股市盈率依然延续了去年以来的高位;其中1月新股发行市盈