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证券研究报告_行业深度研究报告 2011 年 03 月 25 日 零售业 2011 年二季度投资策略 行业评级 前次评级 买入 静待政策佳音，迎接奢侈品投资的春天 行业走势 行业保持强劲增长态势 宏观经济持续好转，居民收入大幅增长，随着一系列促进消费政策的 不断落实，消费品市场强劲增长。从 GFRI 可以看出，2011 年 1-2 月份零 售行业指数增速达 39.03% ，受春节影响增速稍微有所放缓，但零售行业 景气度仍处于历史高位，预计未来一段时间零售行业景气度仍将延续。 投资主题：静待政策佳音，迎接奢侈品投资春天 中国奢侈品市场有望在2015 年达 260 亿美元，成为世界第一，全球 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 占比 27.5% ，年均增速在 20%以上。富裕阶层、中产阶级、年轻消费群 体成为中国拉动奢侈品消费的三驾马车。同时，伴随着奢侈品关税可能逐 行业指数 4.04% 0.97% 0.12% 步降低，奢侈品消费有望逐步内移。从国际经验来看，人均收入达到 2500 沪深 300 2.32% 3.22% -0.36% 美元之后奢侈品消费进入快速增长期，奢侈品零售企业利润迎来快速增 长，股价在盈利和估值双重驱动下大幅跑赢指数。我国城镇人均收入在 2010 年已经超过 3000 美元，预计之后将快速增长，年均增速达 20%左 右，为奢侈品消费提供经济支撑，奢侈品零售企业股价将继续跑赢指数。 行业投资策略与投资组合建议 我们认为行业基本面较为乐观，在政策上个税改革和内贸十二五规划有 望成为行业上涨催化剂。从行业来看，我们仍然最看好百货行业，我们建议 重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位，奢侈品销售占比比重相对较 大的公司，主要包括友阿股份、王府井、广州友谊、中兴商业、西单商场（新 燕莎），同时看好以珠宝销售为主的潮宏基、老凤祥。 行业龙头方面，我们仍然坚持推荐王府井、小商品城、苏宁电器。超市 行业的核心配置仍然是武汉中百，同时建议关注步步高、人人乐改善情况。 风险提示：行业增速下滑，包括网购在内的其他渠道竞争加剧 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 10E 11E 12E 10E 11E 12E 王府井 41.20 0.95 1.52 1.98 43.36 27.10 20.80 0.67 55.00 买入 小商品城 32.2 0.7 1.35 2.05 46.00 28.35 15.71 0.56 42.30 买入 潮宏基 31.85 0.65 0.85 1.15 49.00 34.62 25.28 0.95 40.00 买入 友阿股份 24.39 0.62 0.85 1.25 39.35 28.70 19.52 0.57 30.00 买入 广州友谊 24.25 0.95 1.30 1.58 25.53 18.65 15.35 0.78 39.00 买入 苏宁电器 13.98 0.57 0.76 0.98 24.52 18.64 14.71 0.75 18.00 买入 武汉中百 13.21 0.38 0.48 0.63 34.47 27.29 20.79 0.95 15.00 买入 新华百货 26.95 1.04 1.30 1.75 23.85 17.97 13.48 0.70 45.00 买入